{"id":119596,"date":"2018-06-21T07:54:54","date_gmt":"2018-06-21T06:54:54","guid":{"rendered":"https:\/\/www.realites.com.tn\/?p=119596"},"modified":"2018-07-02T14:08:43","modified_gmt":"2018-07-02T13:08:43","slug":"la-politique-monetaire-linflation-et-linvestissement","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/la-politique-monetaire-linflation-et-linvestissement\/","title":{"rendered":"La politique mon\u00e9taire, l\u2019inflation et\u2026 l\u2019investissement"},"content":{"rendered":"<p class=\"p3\"><span class=\"s2\">P<\/span>arall\u00e8lement aux supputations et \u00e0 l\u2019incertitude sur l\u2019avenir du gouvernement, c\u2019est probablement la d\u00e9cision de la Banque centrale de relever ses taux directeurs de 7,75 \u00e0 6,75% qui a suscit\u00e9 le plus de d\u00e9bats et de controverses ces derniers jours en Tunisie. Le communiqu\u00e9 publi\u00e9 \u00e0 l\u2019issue de la r\u00e9union du Conseil d\u2019administration de la Banque centrale, tenue le 14 juin \u00e0 la veille de l\u2019A\u00efd, a cherch\u00e9 \u00e0 expliquer cette d\u00e9cision par les fortes tensions inflationnistes que nous connaissons depuis plusieurs mois et qui ont tenu l\u2019inflation \u00e0 un niveau tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9, avec un taux de 7,7% au cours du mois pass\u00e9.<br \/>\n<span style=\"text-transform: initial;\">Pour la Banque centrale, il fallait agir avant que le mal ne s\u2019aggrave et que la bulle inflationniste ne s\u2019installe dans notre \u00e9conomie. L\u2019action a \u00e9t\u00e9 d\u2019une vigueur inconnue jusque-l\u00e0 et apr\u00e8s une premi\u00e8re augmentation de 75 points de base, il y a quelques semaines, c\u2019est une nouvelle de 100 points de base qui est intervenue en fin de semaine derni\u00e8re. Un rem\u00e8de de cheval par cons\u00e9quent que la Banque centrale estimait n\u00e9cessaire pour couper court aux anticipations inflationnistes. Dans cette logique, la politique mon\u00e9taire et la sortie de la logique accommodante mises en place par les deux anciens gouverneurs, notamment \u00e0 travers la hausse des taux, devraient limiter le recours au cr\u00e9dit et freiner par cons\u00e9quent une demande qui p\u00e8se lourdement sur l\u2019\u00e9conomie dans un contexte marqu\u00e9 par une baisse de la productivit\u00e9 et une faiblesse de l\u2019offre. Ces encha\u00eenements devraient favoriser une baisse des tensions inflationnistes et permettre \u00e0 moyen terme de retrouver un nouvel \u00e9quilibre entre l\u2019offre et la demande.<br \/>\n<\/span><span style=\"text-transform: initial;\">Ce raisonnement et l\u2019analyse de la Banque centrale rencontrent ceux du FMI qui, lors de sa derni\u00e8re revue, a fait de l\u2019inflation son ennemi public num\u00e9ro un et de la politique mon\u00e9taire le sh\u00e9rif capable de le mettre hors d\u2019\u00e9tat de nuire. Cette concordance de vues \u00e9tait d\u2019autant plus n\u00e9cessaire que l\u2019action \u00ab\u00a0d\u00e9cisive\u00a0\u00bb dans ce domaine, pour reprendre les termes du communiqu\u00e9 de l\u2019institution de Bretton Woods au terme de sa derni\u00e8re revue, paraissait entre les lignes, comme l\u2019une des conditions de d\u00e9boursement de la nouvelle tranche du FMI. La lib\u00e9ration de cette tranche est devenue essentielle dans le contexte de la crise aigu\u00eb de nos finances publiques dont on commence \u00e0 sentir les effets \u00e0 diff\u00e9rents niveaux, du respect des engagements de l\u2019Etat notamment les caisses sociales, \u00e0 la disponibilit\u00e9 des m\u00e9dicaments et \u00e0 bien d\u2019autres aspects.<br \/>\n<\/span><span style=\"text-transform: initial;\">Ainsi, sommes-nous en pr\u00e9sence d\u2019une d\u00e9cision qui, en plus de la volont\u00e9 affich\u00e9e de lutter contre l\u2019inflation, ne perd pas de vue notre coop\u00e9ration avec le FMI et la n\u00e9cessit\u00e9 de faire face \u00e0 la crise des finances publiques.<br \/>\n<\/span><span style=\"text-transform: initial;\">Mais, la Banque centrale a beau la justifier, cette d\u00e9cision a rencontr\u00e9 un tir crois\u00e9 de critiques et de remises en cause. Parall\u00e8lement \u00e0 certains \u00e9conomistes et experts qui ont adress\u00e9 leurs critiques \u00e0 cette volont\u00e9 de sortir des politiques accommodantes de la Banque centrale, c\u2019est l\u2019organisation patronale, l\u2019UTICA, qui s\u2019est fendue d\u2019un communiqu\u00e9 critiquant de mani\u00e8re ouverte cette d\u00e9cision. Plus tard, c\u2019est la CONNECT qui a \u00e9galement formul\u00e9 des critiques \u00e0 l\u2019attention de la Banque centrale. Et, la Centrale ouvri\u00e8re, l\u2019UGTT, n\u2019est pas rest\u00e9e en dehors de cette mont\u00e9e de critiques et a publi\u00e9 un communiqu\u00e9 contre cette d\u00e9cision.<br \/>\n<\/span><span style=\"text-transform: initial;\">De mon point de vue, il est permis de douter de l\u2019efficacit\u00e9 et de craindre les effets de la d\u00e9cision de la Banque centrale de relever ses taux et d\u2019op\u00e9rer une sortie pr\u00e9matur\u00e9e des choix accommodants de la politique mon\u00e9taire. Le premier doute concerne l\u2019origine des tensions inflationnistes dans la mesure o\u00f9 les chiffres publi\u00e9s par l\u2019INS montrent qu\u2019elles sont loin d\u2019\u00eatre de nature mon\u00e9taire. Les tensions inflationnistes semblent \u00eatre port\u00e9es beaucoup plus par les produits alimentaires, les produits import\u00e9s et le secteur des transports. L\u2019inflation semble par cons\u00e9quent r\u00e9sulter des r\u00e9seaux de distribution, des effets de la perte de valeur du dinar par rapport aux devises \u00e9trang\u00e8res et des ajustements des prix du carburant, suite \u00e0 la hausse du baril de p\u00e9trole sur les march\u00e9s internationaux. Ces \u00e9l\u00e9ments quant \u00e0 l\u2019origine de l\u2019inflation, nous permettent de douter de la capacit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire d\u2019y faire face.<br \/>\n<\/span><span style=\"text-transform: initial;\">La seconde pr\u00e9occupation est li\u00e9e \u00e0 l\u2019impact de cette sortie pr\u00e9matur\u00e9e des politiques mon\u00e9taires accommodantes sur l\u2019investissement. A ce niveau un consensus semble s\u2019\u00e9tablir au sujet des effets n\u00e9gatifs de ces choix de la politique mon\u00e9taire sur un investissement fragile et chancelant. L\u2019inqui\u00e9tude grandissante et l\u2019incertitude politique ont pes\u00e9 depuis plusieurs ann\u00e9es sur l\u2019investissement et ont conduit nos entreprises \u00e0 des positions attentistes. Il est \u00e0 craindre que la sortie pr\u00e9matur\u00e9e des politiques mon\u00e9taires accommodantes ne vienne renforcer cet attentisme ambiant.<br \/>\n<\/span><span style=\"text-transform: initial;\">La troisi\u00e8me inqui\u00e9tude est li\u00e9e aux effets de la politique mon\u00e9taire sur la classe moyenne et particuli\u00e8rement sur une plus grande d\u00e9t\u00e9rioration de son pouvoir d\u2019achat. Il faut dire que la demande de ces couches a permis bon an mal an de maintenir un certain nombre de secteurs en activit\u00e9 et de leur offrir des opportunit\u00e9s dans le marasme actuel. Le secteur de la promotion immobili\u00e8re en fait partie et les strat\u00e9gies d\u2019acquisition des classes moyennes lui ont permis de tenir au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es. Or, le changement de la politique mon\u00e9taire pourrait peser sur ce secteur et sur d\u2019autres<\/span><span class=\"s3\" style=\"text-transform: initial;\">\u0648<\/span><span style=\"text-transform: initial;\"> du fait de la d\u00e9t\u00e9rioration du pouvoir d\u2019achat des classes moyennes. A ce niveau, il faut saluer la d\u00e9cision des patrons de banques de ne pas appliquer la hausse des taux aux cr\u00e9dits immobiliers.<br \/>\n<\/span><span style=\"text-transform: initial;\">La d\u00e9cision de la Banque centrale a suscit\u00e9 de grandes critiques au sein de l\u2019opinion publique en d\u00e9pit des justifications avanc\u00e9es par l\u2019institution. Mais, cette d\u00e9cision, parall\u00e8lement \u00e0 ses effets sur l\u2019investissement et les classes moyennes, pose de grandes questions en mati\u00e8re de coordination des politiques \u00e9conomiques et notamment des objectifs recherch\u00e9s. Plus que jamais<\/span><span class=\"s3\" style=\"text-transform: initial;\">\u0648<\/span><span style=\"text-transform: initial;\"> la coh\u00e9rence des politiques \u00e9conomiques est n\u00e9cessaire et exige une v\u00e9ritable gouvernance \u00e9conomique capable de fixer une vision, des objectifs et les moyens n\u00e9cessaires pour les r\u00e9aliser.<\/span><span class=\"Apple-converted-space\" style=\"text-transform: initial;\">\u00a0 <\/span><span class=\"s4\" style=\"text-transform: initial;\">n<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Parall\u00e8lement aux supputations et \u00e0 l\u2019incertitude sur l\u2019avenir du gouvernement, c\u2019est probablement la d\u00e9cision de la Banque centrale de relever ses taux directeurs de 7,75 \u00e0 6,75% qui a suscit\u00e9&hellip;<\/p>\n","protected":false},"author":13,"featured_media":110062,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_lmt_disableupdate":"","_lmt_disable":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-119596","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-non-classe"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v26.3 - 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