Le d\u00e9bat public a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 ces derniers jours par les discussions \u00e9conomiques, particuli\u00e8rement les divergences fortes qui se sont exprim\u00e9es publiquement entre le gouvernement et la Banque centrale sur la question du financement de la loi de Finances rectificative pour l\u2019ann\u00e9e 2020. Ce d\u00e9bat a pris une tournure tr\u00e8s politique du fait qu\u2019il s\u2019est exprim\u00e9 sur la place publique apr\u00e8s le communiqu\u00e9 publi\u00e9 par la Banque centrale suite \u00e0 son dernier Conseil d\u2019administration, l\u2019intervention du Gouverneur devant la Commission des finances de l\u2019ARP et la d\u00e9cision de cette derni\u00e8re d\u2019appeler le gouvernement \u00e0 r\u00e9viser son projet.
\nNous aurions aim\u00e9 que ces divergences soient r\u00e9gl\u00e9es par une plus grande concertation et que les institutions de l\u2019Etat soient en mesure de parvenir \u00e0 des positions consensuelles, particuli\u00e8rement dans un contexte de crise profonde que nous traversons.
\nMais, ce d\u00e9bat pose des questions essentielles dans la r\u00e9flexion \u00e9conomique qui concerne la place et le r\u00f4le de ce que les \u00e9conomistes appellent les politiques mon\u00e9taires non-conventionnelles dans le financement de l\u2019\u00e9conomie. Ces politiques sont dans leur d\u00e9finition g\u00e9n\u00e9rale les politiques qui cherchent \u00e0 r\u00e9duire les pressions des politiques traditionnelles et restrictives dans le financement de l\u2019\u00e9conomie. Le d\u00e9bat entre la Banque centrale et le gouvernement concerne le degr\u00e9 de lib\u00e9ralisation que nous voulons introduire dans les politiques mon\u00e9taires. La seconde interrogation est li\u00e9e au niveau de risque que les politiques non-conventionnelles sont capables d\u2019introduire au sein de l\u2019\u00e9conomie.
\nIl faut noter que les politiques mon\u00e9taires ont connu une r\u00e9volution majeure au d\u00e9but des ann\u00e9es 1980 avec le retour en force des politiques restrictives inspir\u00e9es par le ma\u00eetre de Chicago, l\u2019\u00e9conomiste am\u00e9ricain Milton Friedman. Cette contre-r\u00e9volution s\u2019inscrit dans une transformation plus profonde du d\u00e9bat \u00e9conomique et la sortie du consensus keyn\u00e9sien qui a marqu\u00e9 le d\u00e9bat \u00e9conomique depuis la sortie de la Seconde Guerre mondiale.
\nLes nouveaux choix de politique mon\u00e9taire vont se fixer comme objectif la lutte contre les tensions inflationnistes qui ont marqu\u00e9 les \u00e9conomies des pays d\u00e9velopp\u00e9s et d\u2019autres pays \u00e9mergents au cours des ann\u00e9es 1970. Ce contexte \u00e9conomique sera \u00e0 l\u2019origine de la d\u00e9finition et de la mise en place de nouvelles politiques mon\u00e9taires restrictives. Ce changement de cap va commencer aux Etats-Unis avec l\u2019arriv\u00e9e de Paul Volcker \u00e0 la t\u00eate de la FED en 1979 op\u00e9rant un rel\u00e8vement sans pr\u00e9c\u00e9dent des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour faire face aux tensions inflationnistes. Cette rupture sera \u00e0 l\u2019origine d\u2019un changement d\u2019orientation des politiques mon\u00e9taires dans la plupart des pays du monde.
\nCe changement sera accompagn\u00e9 de r\u00e9formes institutionnelles dont les plus importantes concernent l\u2019ind\u00e9pendance des banques centrales et l\u2019interdiction du financement direct des budgets de l\u2019Etat. La question de l\u2019ind\u00e9pendance avait pour objectif de lib\u00e9rer les banques centrales de l\u2019influence des responsables politiques, particuli\u00e8rement de la tentation de mettre en place des politiques expansionnistes, notamment lors des p\u00e9riodes \u00e9lectorales. Il faut souligner que jusque-l\u00e0, le nombre de banques centrales ind\u00e9pendantes \u00e9tait limit\u00e9 et la grande majorit\u00e9 d\u2019entre-elles \u00e9tait soumise au pouvoir ex\u00e9cutif.
\nLes r\u00e9formes mises en place au d\u00e9but des ann\u00e9es 1990 vont op\u00e9rer un changement majeur. La plupart des banques centrales vont devenir ind\u00e9pendantes et leur gouvernance est conduite par des conseils d\u2019administration ind\u00e9pendants qui vont d\u00e9finir leurs grandes options en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire.
\nLa seconde rupture majeure concerne le refus du financement direct par les banques centrales du budget de l\u2019Etat.
\nMais, si les politiques mon\u00e9taires restrictives ont r\u00e9ussi \u00e0 faire face \u00e0 l\u2019inflation et la diminuer de mani\u00e8re marqu\u00e9e, elles ont \u00e9t\u00e9 critiqu\u00e9es du fait de leur impact sur les investissements et sur la croissance \u00e9conomique. Ces limites ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine d\u2019appels pour sortir et diminuer le caract\u00e8re restrictif des politiques mon\u00e9taires afin de relancer la croissance \u00e9conomique sur des bases solides.
\nCes critiques ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine d\u2019une \u00e9volution importante des politiques mon\u00e9taires et du d\u00e9veloppement des politiques non-conventionnelles capables de donner des marges de man\u0153uvre pour les diff\u00e9rents pays et leurs banques centrales. La conjoncture difficile et l\u2019ampleur de la r\u00e9cession suite \u00e0 la pand\u00e9mie de la Covid-19 ont renforc\u00e9 ce retour aux politiques non-conventionnelles.
\nLe d\u00e9bat aujourd\u2019hui sur la politique mon\u00e9taire que nous connaissons est partie prenante d\u2019un d\u00e9bat global sur l\u2019\u00e9volution de ces politiques et leurs rapports avec les politiques budg\u00e9taires. Si nous avons d\u00e9fendu les politiques non-conventionnelles et la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019ouvrir la marge des politiques mon\u00e9taires, particuli\u00e8rement dans les moments de crise, nous pensons qu\u2019elles doivent respecter un certain nombre de conditions afin qu\u2019elles ne deviennent pas une source de d\u00e9stabilisation des grands \u00e9quilibres macro\u00e9conomiques.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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