J\u2019ai \u00e9t\u00e9 le premier \u00e0 souligner dans ces m\u00eames pages depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e que certains pays arabes, dont la Tunisie, sont en train de prendre la voie du sc\u00e9nario libanais conduisant au d\u00e9faut de paiement et \u00e0 l\u2019incapacit\u00e9 de l\u2019Etat \u00e0 honorer ses engagements. Nous avons d\u00e9fini de mani\u00e8re pr\u00e9cise le contenu de ce sc\u00e9nario ainsi que son d\u00e9roulement et ses principales \u00e9tapes. J\u2019ai indiqu\u00e9 que ce sc\u00e9nario est le r\u00e9sultat de l\u2019interaction entre les crises politiques et l\u2019instabilit\u00e9 qui caract\u00e9risent ces pays, et les crises \u00e9conomiques qui conduisent \u00e0 la faillite de l\u2019Etat et \u00e0 son incapacit\u00e9 \u00e0 respecter ses engagements \u00e0 tous les niveaux, notamment financiers et sanitaires dans le cadre de la crise actuelle. J\u2019ai aussi mentionn\u00e9 que, m\u00eame si notre pays a pris cette voie dangereuse, les possibilit\u00e9s de sauvetage sont toujours pr\u00e9sentes et exigent un programme courageux de stabilisation des finances publiques et de r\u00e9formes \u00e9conomiques.
\nLe dernier rapport de l\u2019agence de notation Fitch du 8 juillet 2021 vient confirmer que notre pays est bel et bien engag\u00e9 sur la voie du sc\u00e9nario libanais et que les voies de r\u00e9forme et de sauvetage commencent \u00e0 se r\u00e9tr\u00e9cir. L\u2019agence a d\u00e9cid\u00e9 dans son dernier rapport de r\u00e9trograder la notation souveraine de la Tunisie de la note B \u00e0 B-, avec des perspectives n\u00e9gatives. Comme \u00e0 son habitude, ce rapport a soulign\u00e9 les arguments qui l\u2019ont pouss\u00e9 \u00e0 une d\u00e9gradation aussi importante. Mais, la question la plus importante dans ce rapport concerne l\u2019indication, m\u00eame si elle est br\u00e8ve, de la possibilit\u00e9 pour notre pays de recourir au Club de Paris pour la restructuration de notre dette. L\u2019importance de cette indication est qu\u2019elle est soulign\u00e9e pour la premi\u00e8re fois dans un rapport officiel utilis\u00e9 par les grandes institutions financi\u00e8res internationales, comme les investisseurs internationaux pour \u00e9valuer notre \u00e9conomie et le niveau de risque qu\u2019elle repr\u00e9sente. Cette question est cruciale et sera \u00e0 ne pas en douter, au centre des pr\u00e9occupations des institutions internationales au cours des prochains mois. Il est donc n\u00e9cessaire d\u2019en faire une priorit\u00e9 de l\u2019action publique au cours des prochaines semaines.
\nJ\u2019avais indiqu\u00e9 depuis quelques semaines que le niveau de notre endettement est devenu insoutenable et d\u00e9passe largement notre capacit\u00e9 pour l\u2019honorer. J\u2019avais alors sugg\u00e9r\u00e9 de constituer une commission de travail entre les institutions de l\u2019Etat, et plus particuli\u00e8rement le gouvernement, la Banque centrale et quelques experts financiers afin d\u2019\u00e9laborer une strat\u00e9gie claire pour r\u00e9duire le poids de la dette et d\u2019assurer sa soutenabilit\u00e9.<\/p>\n
La m\u00e9thodologie des notations souveraines L\u2019analyse de Fitch de la situation tunisienne \u00a0<\/strong>L\u2019endettement et le spectre du Club de Paris J\u2019ai \u00e9t\u00e9 le premier \u00e0 souligner dans ces m\u00eames pages depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e que certains pays arabes, dont la Tunisie, sont en train de prendre la voie du…<\/p>\n","protected":false},"author":13,"featured_media":104516,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_lmt_disableupdate":"","_lmt_disable":"","_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":""},"categories":[11],"tags":[],"class_list":["post-215392","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-opinions"],"yoast_head":"\n
\n<\/strong>M\u00eame s\u2019il y a un grand nombre d\u2019agences de notation sur la sc\u00e8ne internationale, trois d\u2019entre elles dominent le march\u00e9 de la notation et concentrent pr\u00e8s de 90% des activit\u00e9s de notation. Il s\u2019agit de Fitch, Standard and Poor\u2019s et Moody\u2019s qui, en d\u00e9pit de m\u00e9thodologies sp\u00e9cifiques, convergent quant au choix des principaux crit\u00e8res utilis\u00e9s dans l\u2019\u00e9valuation de la solvabilit\u00e9 des pays et de leur capacit\u00e9 \u00e0 honorer leurs engagements financiers aupr\u00e8s de leurs cr\u00e9anciers.
\nOn peut regrouper ces diff\u00e9rents crit\u00e8res autour de cinq grandes cat\u00e9gories. La premi\u00e8re est li\u00e9e \u00e0 la production de richesses, et concerne le produit int\u00e9rieur brut, le produit par t\u00eate d\u2019habitant dont l\u2019\u00e9volution influe sur la capacit\u00e9 des pays \u00e0 honorer leurs engagements. Ces agences s\u2019int\u00e9ressent \u00e9galement au niveau d\u2019endettement des pays, et particuli\u00e8rement \u00e0 la question de la soutenabilit\u00e9 de la dette publique. Elles prennent \u00e9galement en consid\u00e9ration l\u2019historique des pays en mati\u00e8re de respect de leurs engagements et s\u2019ils ont enregistr\u00e9 un d\u00e9faut de paiement par le pass\u00e9. Les agences de notation s\u2019int\u00e9ressent \u00e9galement au niveau de l\u2019inflation dans les pays.
\nParall\u00e8lement \u00e0 ces crit\u00e8res de nature \u00e9conomique et financi\u00e8re, la m\u00e9thodologie d\u2019\u00e9valuation souveraine accorde \u00e9galement une grande importance aux questions politiques, et particuli\u00e8rement \u00e0 la stabilit\u00e9 des syst\u00e8mes politiques et \u00e0 la solidit\u00e9 des institutions de gouvernance \u00e9conomique et politique.
\nA ces crit\u00e8res traditionnels, les agences en ont ajout\u00e9 de nouveaux, particuli\u00e8rement li\u00e9s aux r\u00e9serves des devises des pays ainsi qu\u2019aux transferts des travailleurs immigr\u00e9s.<\/p>\n
\n<\/strong>La d\u00e9gradation de la note souveraine de notre pays par l\u2019agence Fitch est bas\u00e9e sur une analyse rigoureuse de la situation politique et \u00e9conomique de notre pays. De ce rapport, il est possible de regrouper les \u00e9l\u00e9ments qui sont \u00e0 l\u2019origine de la d\u00e9gradation de notre note autour de trois aspects importants.
\nLe premier aspect est d\u2019ordre financier et concerne la d\u00e9gradation de nos grands \u00e9quilibres financiers. Ce rapport met l\u2019accent sur l\u2019accroissement du d\u00e9ficit public qui devrait atteindre 8,9% \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e 2021. M\u00eame si ce d\u00e9ficit a connu une certaine am\u00e9lioration par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e 2020 o\u00f9 il \u00e9tait de 9,9% mais l\u2019am\u00e9lioration des recettes de l\u2019Etat sera insuffisante par rapport \u00e0 l\u2019augmentation de la masse salariale, des d\u00e9penses de compensation et des d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 la pand\u00e9mie. La fragilit\u00e9 des finances publiques va se poursuivre au cours des prochains mois du fait de la faiblesse de la croissance li\u00e9e aux diff\u00e9rentes vagues de la pand\u00e9mie et au retard en mati\u00e8re de vaccination.
\nLa d\u00e9t\u00e9rioration des grands \u00e9quilibres ne se limite pas aux finances publiques, mais concerne \u00e9galement la balance courante. Les pr\u00e9visions de Fitch indiquent que ce d\u00e9ficit passera de 6,8% du PIB en 2020 \u00e0 8% \u00e0 la fin de 2021, et restera tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 au cours des prochaines ann\u00e9es. En d\u00e9pit de l\u2019augmentation rapide des transferts des travailleurs immigr\u00e9s, la balance courante reste fragile du fait du recul de nos recettes d\u2019exportation particuli\u00e8rement celles li\u00e9es aux services et au tourisme du fait de la pand\u00e9mie.
\nLe second motif de pr\u00e9occupation concerne le retard enregistr\u00e9 dans la conclusion d\u2019un accord avec le FMI du fait des difficult\u00e9s \u00e0 d\u00e9finir, et surtout \u00e0 appliquer, un programme de r\u00e9formes r\u00e9aliste. Comme je l\u2019avais soulign\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises, Fitch estime que notre pays parviendra \u00e0 finaliser un accord avec le FMI avant la fin de l\u2019ann\u00e9e 2021. Mais, cet accord fera l\u2019objet de critiques et de grandes contestations sociales qui rendra son application difficile comme c\u2019\u00e9tait le cas pour les deux pr\u00e9c\u00e9dents accords.
\nLe vrai danger, dans le retard de cet accord avec le FMI, est li\u00e9 \u00e0 la difficult\u00e9 du financement du budget de l\u2019Etat. Notre pays a mis l\u2019accent sur le financement interne qui a atteint 7,7% du PIB au cours de l\u2019ann\u00e9e 2020. Ce recours au financement interne a contribu\u00e9 selon Fitch \u00e0 la fragilit\u00e9 de notre syst\u00e8me bancaire et \u00e0 l\u2019accroissement des risques.
\nLe troisi\u00e8me sujet de pr\u00e9occupation porte sur la dimension politique et institutionnelle. A ce propos, le rapport souligne le progr\u00e8s enregistr\u00e9 par notre pays en mati\u00e8re de gouvernance et de solidit\u00e9 de nos institutions. Fitch a mis l\u2019accent sur les progr\u00e8s en mati\u00e8re de lutte contre la corruption, de la transparence, de l\u2019Etat de droit et du droit de regard des organismes de contr\u00f4le.
\nMais, ce progr\u00e8s institutionnel a \u00e9t\u00e9 remis en cause, selon Fitch, par les crises politiques que nous traversons depuis les derni\u00e8res \u00e9lections et la grande instabilit\u00e9 qui caract\u00e9rise la sc\u00e8ne politique et qui p\u00e8se de tout son poids sur la capacit\u00e9 du gouvernement \u00e0 formuler des politiques publiques et \u00e0 les mettre en \u0153uvre afin d\u2019am\u00e9liorer la situation \u00e9conomique et financi\u00e8re.
\nLe rapport de Fitch indique une forte d\u00e9t\u00e9rioration des grands \u00e9quilibres, les retards dans les n\u00e9gociations avec les institutions financi\u00e8res internationales et le renforcement de la crise politique et de l\u2019instabilit\u00e9 qui sont en train d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer notre marche sur la voie du sc\u00e9nario libanais.
\nCette d\u00e9t\u00e9rioration de la situation financi\u00e8re a \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine du renforcement du poids de la dette qui p\u00e8sera de tout son poids sur l\u2019\u00e9volution de la situation \u00e9conomique et politique au cours des prochains mois.<\/p>\n
\n<\/strong>Mais parall\u00e8lement \u00e0 la d\u00e9gradation importante de notre souveraine, l\u2019importance du rapport de Fitch r\u00e9side dans le fait que pour la premi\u00e8re fois un rapport officiel mentionne la possibilit\u00e9 du recours de notre pays au Club de Paris et d\u2019une restructuration de la dette. Et, tr\u00e8s probablement ce commentaire sibyllin, s\u2019il a trouv\u00e9 sa place dans un rapport officiel, est qu\u2019il exprime le sentiment, et peut-\u00eatre m\u00eame la conviction de certaines institutions et des investisseurs internationaux face \u00e0 l\u2019augmentation du poids de la dette.
\nComme je l\u2019avais soulign\u00e9 \u00e0 plusieurs reprises, le poids de notre dette devient un important sujet de pr\u00e9occupation. L\u2019augmentation du d\u00e9ficit public a \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine d\u2019un accroissement rapide dont le poids est pass\u00e9 de 72% du PIB en 2019 \u00e0 89% \u00e0 la fin de cette ann\u00e9e. Le rapport de Fitch indique que nous devons prendre en consid\u00e9ration la dette des entreprises publiques, garantie par l\u2019Etat qui repr\u00e9sente 16% du PIB, ainsi que les dettes des entreprises publiques aupr\u00e8s de l\u2019Etat qui a atteint 8% du PIB.
\nCes chiffres indiquent que la dette est devenue un lourd fardeau pour notre pays et que nous sommes bel et bien rentr\u00e9s dans une phase de non soutenabilit\u00e9 de la dette et les difficult\u00e9s li\u00e9es \u00e0 son paiement ne font que cro\u00eetre. Le rapport de Fitch a mis l\u2019accent sur cette question devenue un secret de Polichinelle aupr\u00e8s des institutions internationales. Ainsi, le rapport du FMI de f\u00e9vrier 2021 soulignait que la dette tunisienne allait devenir non soutenable en l\u2019absence d\u2019un programme de r\u00e9formes \u00e9conomiques largement soutenu et appuy\u00e9 par les grandes centrales sociales et par les partis politiques. Le rapport de Fitch enfonce le clou en indiquant qu\u2019en l\u2019absence d\u2019un programme de r\u00e9formes ambitieux et courageux, le passage par le Club de Paris et la restructuration de notre dette vont m\u00eame devenir un pr\u00e9alable \u00e0 un accord avec le FMI et les institutions financi\u00e8res internationales.
\nLe rapport de Fitch et dans un langage tr\u00e8s mesur\u00e9 et diplomatique nous rappelle la gravit\u00e9 de la situation \u00e9conomique et financi\u00e8re de notre pays que nous essayons de fuir pour s\u2019adonner \u00e0 nos petites guerres politiciennes et nous gargariser avec nos victoires futiles. Notre pays s\u2019avance s\u00fbrement vers le sc\u00e9nario libanais avec la r\u00e9duction des chances de sauvetage face au spectre d\u2019un passage \u00ab\u00a0honteux\u00a0\u00bb devant le Club de Paris.
\nNotre pays vit un moment crucial dans le domaine financier comme dans le domaine de la sant\u00e9 avec les effets d\u00e9vastateurs de la pand\u00e9mie. Mais, je persiste \u00e0 croire que la possibilit\u00e9 de sauvetage, en d\u00e9pit de son r\u00e9tr\u00e9cissement, est encore possible. C\u2019est \u00e0 nous de nous mobiliser et de tout faire pour sauver l\u2019Etat et d\u00e9fendre la soci\u00e9t\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"