{"id":229453,"date":"2022-02-14T02:42:17","date_gmt":"2022-02-14T01:42:17","guid":{"rendered":"https:\/\/www.realites.com.tn\/?p=229453"},"modified":"2022-02-14T02:42:17","modified_gmt":"2022-02-14T01:42:17","slug":"restructurer-la-dette-cest-necessaire-mais-pas-suffisant","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/restructurer-la-dette-cest-necessaire-mais-pas-suffisant\/","title":{"rendered":"Restructurer la dette: c\u2019est n\u00e9cessaire mais pas suffisant"},"content":{"rendered":"

Pour g\u00e9rer une dette insoutenable, la Tunisie est port\u00e9e \u00e0 passer par le Club de Paris (ou \u00e9quivalent). Cela ne garantit pas une entente de financement par le FMI! Restructurer la dette est une \u00e9tape urgente, n\u00e9cessaire, mais pas suffisante. La d\u00e9marche du Club de Paris vise le r\u00e9\u00e9chelonnement de la dette, celle du FMI vise les r\u00e9formes \u00e9conomiques qui tardent \u00e0 venir. Deux d\u00e9marches distinctes, des ententes non substituables. Le diable est dans le d\u00e9tail\u2026
\nUn discours simpliste et populiste m\u00eale les 2 d\u00e9marches, induisant en erreur l\u2019opinion publique, reportant sine die<\/em> les v\u00e9ritables r\u00e9formes \u00e9conomiques, avec un risque de d\u00e9faut de paiement des dettes publiques, si rien n\u2019est fait.<\/p>\n

Se sevrer de l\u2019addiction \u00e0 la dette
\n<\/strong>Viabiliser le remboursement d\u2019une dette de l\u2019ordre de 35 milliards de $ US n\u2019est pas une mince affaire, dans un contexte marqu\u00e9 par une contraction de la cr\u00e9dibilit\u00e9 de l\u2019\u00c9tat tunisien aupr\u00e8s des bailleurs de fonds, des march\u00e9s bancaires et des agences de notation. La Tunisie doit renverser la vapeur et se prendre en main rapidement !
\nUn \u00e9conomiste tunisien ayant une longue feuille de route au sein des instances internationales \u00e0 Washington me confiait r\u00e9cemment sous le couvert de l\u2019anonymat \u00abla Tunisie doit se sevrer de son addiction \u00e0 la dette, ses dirigeants doivent infl\u00e9chir la dette et la rendre soutenable, dans le court et moyen termes\u2026 Peu importe avec qui : le Club de Paris, le Club de Londres, les Fonds saoudien, qatari\u2026 m\u00eame avec le diable s\u2019il le faut! C\u2019est le r\u00e9sultat qui compte, le niveau de vie des Tunisiens, s\u2019effondre lamentablement sous le fardeau d\u2019une dette insoutenable \u2026<\/em>\u00bb!
\nLa spirale de cette dette toxique est co\u00fbteuse pour le pays\u00a0: des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat fr\u00f4lant les 15%, avec une prime de risque sur les actions (equiy spread Risk premium) qui fr\u00f4le les 11%. Une situation qui pousse les agences de cotation (Fitch, Moody\u2019s, S&P, etc.) \u00e0 d\u00e9grader la note souveraine du pays. Au Maroc, au S\u00e9n\u00e9gal et en \u00c9gypte, ces taux sont 3 \u00e0 4 fois moins \u00e9lev\u00e9s. La mal-gouvernance des dix derni\u00e8res ann\u00e9es a \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par une douzaine de gouvernements et des partis n’ayant pas de programme \u00e9conomique.
\nQuoi qu\u2019on en pense, la gouvernance de Bourguiba et de Ben Ali obtenait des financements \u00e0 des taux r\u00e9els proches de z\u00e9ro et n\u00e9gatifs (0 \u00e0 2% en terme nominal). C\u2019est ainsi que la Tunisie a pu investir dans l\u2019\u00e9ducation, la sant\u00e9, les infrastructures et les services publics. L\u2019\u00c9tat providence a besoin d\u2019une gouvernance \u00e9clair\u00e9e, ax\u00e9e sur les r\u00e9sultats escompt\u00e9s par les march\u00e9s et bailleurs de fonds.<\/p>\n

D\u00e9mocratie \u00e0 cr\u00e9dit, d\u00e9mocratie au rabais
\n<\/strong>La trajectoire de la dette tunisienne \u00e9tait devenue insoutenable bien avant la Covid-19.
\nContrairement \u00e0 ce qu\u2019on pense, le FMI n\u2019a reconnu officiellement l\u2019insoutenabilit\u00e9 de la dette tunisienne qu\u2019en 2021. Trop tard, le FMI assume une responsabilit\u00e9 morale et historique au sujet des dangers du surendettement de la dette de la Tunisie post-2011.
\nDans son dernier rapport traitant de la Tunisie, le FMI a produit en 2021 une annexe enti\u00e8rement consacr\u00e9e \u00e0 l\u2019insoutenabilit\u00e9 de la dette. Tous les stress tests men\u00e9s dans ce rapport d\u00e9montrent l\u2019insoutenabilit\u00e9 de la dette tunisienne.
\nD\u00e9j\u00e0 en 2017, j\u2019ai attir\u00e9 l\u2019attention des d\u00e9cideurs tunisiens au sujet des dangers que pr\u00e9sente l\u2019endettement sur la viabilit\u00e9 de la d\u00e9mocratie tunisienne. Dans un Policy paper<\/em> ayant pour titre\u00abTunisie: d\u00e9mocratie \u00e0 cr\u00e9dit, d\u00e9mocratie aux rabais\u00bb.
\nUne d\u00e9mocratie cr\u00e9dible ne peut pas se doper ind\u00e9finiment par une dette devenue, avec le temps, odieuse et toxique.<\/p>\n

Le club de Paris, un passage oblig\u00e9 !
\n<\/strong>Maintenant, le mal est fait, et la Tunisie doit trouver des solutions pour g\u00e9rer la dette bilat\u00e9rale et multilat\u00e9rale.
\nLa Tunisie doit composer avec la musique du Club de Paris. M\u00eame si ce club n\u2019est plus ce qu\u2019il \u00e9tait. La Chine, le Qatar, les \u00c9mirats, la Turquie, l\u2019Arabie Saoudite, l\u2019Alg\u00e9rie, etc. sont d\u00e9sormais des pr\u00eateurs \u00e0 part enti\u00e8re pour la Tunisie. Et ces nouveaux pays ne sont pas membres du Club de Paris. Les financements bilat\u00e9raux de la Tunisie se sont diversifi\u00e9s depuis 2011.
\nPour La Tunisie, restructurer la dette constitue une premi\u00e8re \u00e9tape dans un long processus. Et dans tous les cas, cette restructuration ne peut pas \u00eatre envisag\u00e9e comme une solution finale.
\nLa d\u00e9marche de restructuration de la dette vise \u00e0 stabiliser la pression budg\u00e9taire et mon\u00e9taire (dinar, investissement, taux), elle veut calmer en quelques sortes la fi\u00e8vre de la dette, mais elle ne soignera pas tous les cancers et m\u00e9tastases de l\u2019\u00e9conomie tunisienne.
\nLe passage par le Club de Paris ne sera pas une simple balade aux pieds de la Tour Eiffel! Le Club de Paris a sa faune et ses pr\u00e9dateurs.<\/p>\n

Vautours et pr\u00e9dateurs de la dette
\n<\/strong>Le passage par le Club de Paris (ou \u00e9quivalent) exige une n\u00e9gociation fondamentalement mercantile et vorace. Chacun des concern\u00e9s va tenter d\u2019imposer ses arguments et faire sa mise ench\u00e8re, comme un march\u00e9 \u00e0 la cri\u00e9e.
\nD\u2019un c\u00f4t\u00e9, les pr\u00eateurs veulent r\u00e9cup\u00e9rer leur argent au dernier cent et ils ne vont pas l\u00e9siner sur les moyens pour y parvenir. Les pr\u00e9teurs peuvent demander des concessions politiques au sujet d\u2019enjeux g\u00e9ostrat\u00e9giques monnayables\u2026 Ils vont demander des parts de march\u00e9 ou des privatisations de soci\u00e9t\u00e9 d\u2019\u00c9tat, obtention des actifs productifs: a\u00e9roports, ports, terres domaniales, etc. Tous les chantages sont envisageables.
\nCertains op\u00e9rateurs \u00e9conomiques risquent de se d\u00e9barrasser des obligations tunisiennes \u00e0 des fonds vautours \u00e0 des montants d\u00e9risoires (40%, 50% ou 60% de leur valeur). Ces derniers vont exiger ensuite un remboursement de 100% (en plus des frais), passant \u00e9videmment par des tribunaux am\u00e9ricains intransigeants et capables de prendre les mesures fortes pour faire payer les pays qui ont fait d\u00e9faut de paiement. Les banques tunisiennes risquent de laisser des plumes dans la d\u00e9marche (haircut), avec des pertes pouvant atteindre l\u2019\u00e9quivalent de 9 milliards de $ US, si la Tunisie ne trouve pas comment restructurer sa dette, d\u00e9clarant cessation de paiement de ses dettes.
\nLa Tunisie arrive \u00e0 ces n\u00e9gociations affaiblie par dix ans de mal-gouvernance, tiraill\u00e9e par ses divisions. La Tunisie va plaider ses atouts classiques: position strat\u00e9gique, rempart \u00e0 l\u2019\u00e9migration clandestine, d\u00e9mocratie en terre d\u2019Islam, etc.
\nMais, pas certain que ce discours donne r\u00e9sultat dans le contexte et avec tant de d\u00e9g\u00e2ts collat\u00e9raux. Notamment parce que la \u00abseule d\u00e9mocratie en terre d\u2019Islam<\/em>\u00bbs\u2019est m\u00e9tamorphos\u00e9e rapidement en principal pourvoyeur des djihadistes et kamikazes de l\u2019Islam terroriste. L\u2019Islam politique qui a gouvern\u00e9 le pays a investi fortement dans ce \u00abjuteux<\/em> \u00bb trafic d\u2019exportation des jeunes tunisiens et tunisiennes comme kamikazes en Syrie, en Libye et en Irak.
\nSur un troisi\u00e8me front, les gouvernements des pays occidentaux vont avoir leur mot \u00e0 dire pour arrondir les angles et tirer les cordons de la bourse de la diplomatie \u00e9conomique. La proximit\u00e9 avec l\u00b4Alg\u00e9rie et avec la Libye va faire partie des man\u0153uvres de n\u00e9gociations \u00e0 venir.
\nLe FMI sera partie prenante, \u00e9tant \u00e0 la fois cr\u00e9ancier important et pr\u00eateur de dernier recours.<\/p>\n

Le FMI n\u2019est pas na\u00eff\u2026
\n<\/strong>Le passage par le Club de Paris va tenter de lisser la dette tunisienne pour la rendre plus soutenable dans le court et moyen terme. Contrairement au Club de Paris, le FMI va aux racines de ces d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques, exigeant notamment de r\u00e9formes \u00e9conomiques structurelles, pour \u00e9viter le pire, \u00e0 savoir la faillite du pays \u00e0 l\u2019image du Liban!
\nLe FMI n\u2019a pas aim\u00e9 les bluffs de la dizaine de gouvernements et ribambelle de ministres incons\u00e9quents ayant \u00e9t\u00e9 responsables des dossiers financiers et des r\u00e9formes \u00e9conomiques attendues.
\nLe FMI n\u2019aura pas la t\u00e2che facile. Les divers gouvernements et partisactuels ont pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 le statu quo, refusant les r\u00e9formes \u00e9conomiques. Refus justifi\u00e9 par l\u2019impopularit\u00e9 des r\u00e9formes requises et l\u2019incomp\u00e9tence de nombreux ministres en charge de ces dossiers \u00e9pineux.
\nRapport\u00e9e au PIB, la dette publique garantie par l\u2019\u00c9tat a presque tripl\u00e9 depuis 2011 (dette de l\u2019\u00c9tat et dette des Soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat). Deux tendances oppos\u00e9es sont en cause:<\/p>\n