\nAu cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies, de 1990 \u00e0 2020, l’\u00e9conomie mondiale a prosp\u00e9r\u00e9 sous un r\u00e9gime macro\u00e9conomique souvent appel\u00e9 la \u00ab\u00a0Grande Mod\u00e9ration\u00a0\u00bb, c’est-\u00e0-dire une p\u00e9riode pendant laquelle les \u00e9conomies avanc\u00e9es ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d’une croissance mod\u00e9r\u00e9e et d’une faible inflation. La \u00ab\u00a0grande mod\u00e9ration\u00a0\u00bb a \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9e par plusieurs tendances s\u00e9culaires ou \u00e0 long terme, notamment la num\u00e9risation, la mondialisation, la fabrication en flux tendu et l’ind\u00e9pendance des banques centrales.
\nSi la num\u00e9risation a permis d’accro\u00eetre l’efficacit\u00e9 et la productivit\u00e9 dans tous les pays, la mondialisation a ouvert de nouveaux march\u00e9s et permis \u00e0 une main-d’\u0153uvre beaucoup plus nombreuse de s’engager dans des activit\u00e9s g\u00e9n\u00e9ratrices de valeur. Dans une certaine mesure, la mondialisation est all\u00e9e de pair avec le \u00ab\u00a0dividende g\u00e9opolitique\u00a0\u00bb apport\u00e9 par la fin de la guerre froide (1947-1989) et l’ouverture du grand march\u00e9 chinois. Cette \u00e9volution a \u00e9t\u00e9 amplifi\u00e9e par les progr\u00e8s de la gestion de la cha\u00eene d’approvisionnement et des infrastructures de transport, qui ont favoris\u00e9 un r\u00e9seau mondial de fabrication en flux tendu, fonctionnant avec de faibles stocks et des livraisons rapides. Dans ce r\u00e9seau, la production est optimis\u00e9e pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande \u00e0 une fr\u00e9quence \u00e9lev\u00e9e avec l’utilisation r\u00e9duite du temps, de la main-d’\u0153uvre et des mat\u00e9riaux est minimis\u00e9e. En outre, les tendances d\u00e9flationnistes ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 soutenues par des r\u00e9formes institutionnelles et l\u2019adoption d\u2019une approche d\u2019ind\u00e9pendance des Banques Centrales qui ont concentr\u00e9 leurs activit\u00e9s sur le maintien d\u2019une stabilit\u00e9 des prix.
\nToutefois, \u00e0 l’exception de la num\u00e9risation, les autres tendances qui ont soutenu la \u00ab\u00a0Grande Mod\u00e9ration\u00a0\u00bb ont atteint leur apog\u00e9e juste avant la crise financi\u00e8re mondiale de 2008-09 et semblent s’inverser brutalement apr\u00e8s les deux grands chocs des ann\u00e9es 2020 : la pand\u00e9mie de Covid-19 et le conflit russo-ukrainien. Apr\u00e8s une p\u00e9riode de forte reprise qui a suivi la profonde r\u00e9cession provoqu\u00e9e par la pand\u00e9mie en 2020, de plus en plus de signes indiquent que la situation macro\u00e9conomique mondiale s’oriente vers un environnement beaucoup moins favorable, caract\u00e9ris\u00e9 par une faible croissance et une forte inflation. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne \u00e9conomique est appel\u00e9 \u00ab\u00a0stagflation\u00a0\u00bb. Aux \u00c9tats-Unis, qui restent le moteur de l’\u00e9conomie mondiale, l’inflation s’acc\u00e9l\u00e8re pour atteindre son plus haut niveau depuis 40 ans, alors que, simultan\u00e9ment, les indicateurs \u00e0 haute fr\u00e9quence signalent un fort ralentissement de l’activit\u00e9. En fait, le \u00ab\u00a0nowcast\u00a0\u00bb de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d’Atlanta, une estimation courante de la croissance du PIB r\u00e9el bas\u00e9e sur les donn\u00e9es \u00e9conomiques disponibles, indique une stagnation de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Cette situation se r\u00e9percutera probablement sur d’autres \u00e9conomies, entra\u00eenant une p\u00e9riode de \u00ab\u00a0stagflation\u00a0\u00bb mondiale.
\n
![\"\"](\"https:\/\/www.realites.com.tn\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/Screenshot_20220312-101628_Word-300x265.jpg\")
\nIl est important de noter que la \u00ab\u00a0stagflation\u00a0\u00bb n’est peut-\u00eatre pas seulement un ph\u00e9nom\u00e8ne temporaire associ\u00e9 aux (goulots) d’\u00e9tranglement de l’offre li\u00e9s aux pand\u00e9mies et aux chocs g\u00e9opolitiques. Deux changements majeurs sugg\u00e8rent que les forces \u00ab\u00a0stagnantes\u00a0\u00bb mondiales pourraient pr\u00e9valoir pendant une p\u00e9riode plus longue que le cycle actuel.
\nPremi\u00e8rement, les relations politiques entre les superpuissances mondiales se d\u00e9t\u00e9riorent rapidement, transformant le \u00ab\u00a0dividende g\u00e9opolitique\u00a0\u00bb de l’int\u00e9gration mondiale en une \u00ab\u00a0r\u00e9cession g\u00e9opolitique\u00a0\u00bb de la d\u00e9mondialisation. On peut citer comme exemples la rivalit\u00e9 strat\u00e9gique entre les \u00c9tats-Unis et la Chine et les r\u00e9centes sanctions contre la Russie, suite \u00e0 l’invasion de l’Ukraine. Cela contribue \u00e0 une mondialisation invers\u00e9e et sape la fabrication en flux tendu, ce qui suscite un programme de protectionnisme, de \u00ab\u00a0d\u00e9localisation\u00a0\u00bb des cha\u00eenes d’approvisionnement, de s\u00e9curit\u00e9 alimentaire et de fermeture des fronti\u00e8res pour les flux migratoires. En outre, cela rend l’\u00e9conomie mondiale plus vuln\u00e9rable aux chocs n\u00e9fastes du c\u00f4t\u00e9 de l’offre, comme la perturbation des march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res d\u00e9clench\u00e9e par le conflit russo-ukrainien. La \u00ab\u00a0r\u00e9cession g\u00e9opolitique\u00a0\u00bb suscite un impact n\u00e9gatif sur la productivit\u00e9, les \u00e9changes commerciaux et les flux d’investissement, car elle augmente les co\u00fbts de production. Cela cr\u00e9e \u00e0 long terme les conditions d’une croissance plus faible et de prix plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 long terme.
\nDeuxi\u00e8mement, la pand\u00e9mie a de nouveau entra\u00een\u00e9 une augmentation significative de la dette mondiale, qui \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 \u00e0 son plus haut niveau historique. Les niveaux d’endettement des grandes \u00e9conomies sont trop \u00e9lev\u00e9s, ce qui les rend trop sensibles \u00e0 un cycle plus significatif de hausses de taux. En ce sens, si l’inflation \u00e9lev\u00e9e devait se poursuivre plus longtemps, l’ampleur et le rythme de la normalisation de la politique mon\u00e9taire seraient plus contenus afin d’\u00e9viter les crises de cr\u00e9dit et les r\u00e9cessions potentielles. En d’autres termes, les niveaux d’endettement \u00e9lev\u00e9s obligent les grandes banques centrales \u00e0 mod\u00e9rer leur mandat d’inflation au nom de la stabilit\u00e9 du cr\u00e9dit et de l’emploi. Malgr\u00e9 le virage \u00a0\u00bb hawkish \u00a0\u00bb des principales banques centrales ces derniers mois, la marge de man\u0153uvre de la politique mon\u00e9taire est limit\u00e9e pour une lutte plus globale contre l’inflation. \u00c0 terme, cela contribuera \u00e0 la persistance des pressions inflationnistes.
\nAu final, la pand\u00e9mie de Covid-19 et le conflit russo-ukrainien pourraient devenir les catalyseurs d’une r\u00e9version \u00e0 long terme des caract\u00e9ristiques de la \u00ab\u00a0Grande Mod\u00e9ration\u00a0\u00bb, produisant une p\u00e9riode plus longue de \u00ab\u00a0stagflation\u00a0\u00bb. Cela mettrait en p\u00e9ril tous les efforts de politique budg\u00e9taire et mon\u00e9taire qui ont \u00e9t\u00e9 entrepris pendant la pand\u00e9mie, incitant la croissance \u00e0 revenir aux niveaux d’avant la pand\u00e9mie.<\/p>\n