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<\/p>\nLa Chine est une source majeure d’incertitude pour les perspectives de croissance mondiale en 2022 et 2023. Apr\u00e8s un effondrement soudain de la demande et de l’activit\u00e9 au premier trimestre 2020, suite \u00e0 l’\u00e9pid\u00e9mie de Covid-19, la Chine a effectu\u00e9 une reprise impressionnante apr\u00e8s la pand\u00e9mie. Cette dynamique positive a dur\u00e9 de la mi-2020 \u00e0 la mi-2021. \u00c0 cette \u00e9poque, la Chine \u00e9tait la premi\u00e8re et la seule grande \u00e9conomie \u00e0 pr\u00e9senter une croissance positive du PIB en 2020, devan\u00e7ant de plusieurs trimestres les autres pays du cycle \u00e9conomique. Si ces bons r\u00e9sultats ont conduit \u00e0 un retrait anticip\u00e9 des mesures de relance budg\u00e9taire et mon\u00e9taire, le gouvernement a \u00e9galement lanc\u00e9 une vaste campagne de renforcement de la r\u00e9glementation dans les secteurs de l’immobilier et des entreprises, ce qui a eu pour effet d’att\u00e9nuer le climat des affaires et d’emp\u00eacher un rebond plus important des investissements priv\u00e9s.<\/p>\n
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En cons\u00e9quence, la reprise en Chine s\u2019est \u00a0consid\u00e9rablement ralentie depuis le deuxi\u00e8me trimestre 2021. Dans ce contexte, les d\u00e9cideurs chinois ont commenc\u00e9 \u00e0 passer progressivement d’une politique de resserrement \u00e0 une politique d’assouplissement \u00e0 la fin de 2021 et au d\u00e9but de 2022, dans le but de donner une plus grande marge de man\u0153uvre au secteur priv\u00e9. Cela a apport\u00e9 un certain soutien \u00e0 l’\u00e9conomie, car une reprise significative des investissements a stimul\u00e9 la croissance du PIB \u00e0 4,8 % au cours r\u00e9elle \u00a0premier trimestre 2022, le premier trimestre d’acc\u00e9l\u00e9ration de l’activit\u00e9 apr\u00e8s la p\u00e9riode de reprise maximale de la premi\u00e8re phase de la pand\u00e9mie.<\/p>\n
Cependant, malgr\u00e9 cette performance positive, des signes clairs indiquent qu’un arr\u00eat brutal de la dynamique a d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9. En mars 2022, une nouvelle vague d’\u00e9pid\u00e9mies de Covid-19 a entra\u00een\u00e9 une forte r\u00e9action des pouvoirs publics dans le cadre du \u00ab\u00a0Covid-z\u00e9ro\u00a0\u00bb, c’est-\u00e0-dire des mesures strictes de confinement et de distanciation sociale ayant \u00e9t\u00e9 prises jusqu’\u00e0 la disparition des nouveaux cas dans les zones touch\u00e9es. Jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent, ces mesures ont consist\u00e9 en de courts confinements dans la province m\u00e9ridionale du Guangdong, principal centre manufacturier du pays, et en un confinement plus long et tr\u00e8s important \u00e0 Shanghai, la ville la plus grande et la plus riche de Chine.<\/p>\n
Les restrictions budg\u00e9taires touchent des centaines de millions de personnes en Chine, et les effets \u00e9conomiques commencent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 se faire sentir. L’indice PMI (Purchasing Managers’ Index) de l’industrie manufacturi\u00e8re chinoise, un indicateur bas\u00e9 sur une enqu\u00eate qui mesure l’am\u00e9lioration ou la d\u00e9t\u00e9rioration de plusieurs composantes de l’activit\u00e9 par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent, est repass\u00e9 sous la barre des 50 en mars. Traditionnellement, un indice de 50 sert de seuil pour s\u00e9parer les changements restrictifs (inf\u00e9rieurs \u00e0 50) des changements expansifs (sup\u00e9rieurs \u00e0 50) dans les conditions commerciales. En d’autres termes, les donn\u00e9es \u00e0 plus haute fr\u00e9quence indiquent que l’activit\u00e9 en Chine ne se contente pas de d\u00e9c\u00e9l\u00e9rer, mais se contracte ou se situe en dessous des valeurs normles. En revanche, l’activit\u00e9 reste confortablement en territoire d’expansion dans tous les grands pays comparables, y compris les \u00c9tats-Unis, la zone euro ou les \u00e9conomies \u00e9mergentes d’Asie du Sud-Est (ASEAN).<\/p>\n
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\u00c0 notre avis, deux facteurs maintiennent les perspectives incertaines de croissance en Chine pour l’avenir.<\/p>\n
Premi\u00e8rement, la Chine reste vuln\u00e9rable \u00e0 de nouvelles \u00e9pid\u00e9mies de Covid-19. En fait, les \u00e9pid\u00e9mies locales de Covid-19 deviennent plus fr\u00e9quentes, car des variantes plus contagieuses apparaissent au sein d’une population moins immunis\u00e9e. Nous nous attendons \u00e0 ce que le gouvernement poursuive sa politique de \u00a0\u00bb Covid-Z\u00e9ro \u00ab\u00a0, en d\u00e9ployant de solides mesures de distanciation sociale contre les \u00e9pid\u00e9mies locales. Cela p\u00e8sera sur la croissance, car l’activit\u00e9 sera interrompue autour des lieux o\u00f9 se concentrent les nouveaux cas de Covid-19..<\/p>\n
Deuxi\u00e8mement, les contraintes de la cha\u00eene d’approvisionnement devraient se poursuivre, en raison des perturbations caus\u00e9es par le programme Covid-19, du faible niveau des stocks et de la persistance d’une forte demande refoul\u00e9e. Les contraintes d’approvisionnement comprennent les faibles niveaux de stocks ainsi que les blocages et autres perturbations de la production manufacturi\u00e8re et des infrastructures de transport, telles que les ports, les conteneurs et les r\u00e9seaux logistiques. Nous nous attendons \u00e0 ce que les contraintes d’approvisionnement ne s’att\u00e9nuent que vers le milieu ou la fin de 2023, lorsque la Covid-19 devrait devenir une moindre menace pour l’Asie. Les contraintes de la cha\u00eene d’approvisionnement limitent la croissance de l’industrie manufacturi\u00e8re chinoise pour cette ann\u00e9e et l’ann\u00e9e prochaine, ce qui entra\u00eene des retomb\u00e9es n\u00e9gatives sur l’\u00e9conomie mondiale.<\/p>\n
Malgr\u00e9 les d\u00e9fis susmentionn\u00e9s, l’\u00e9conomie chinoise devrait \u00eatre partiellement prot\u00e9g\u00e9e par de nouvelles mesures de soutien mon\u00e9taire et fiscal. En fait, entre la mi-avril et la fin avril, les autorit\u00e9s ont annonc\u00e9 un ensemble de programmes\u00e9conomiques, signalant l\u2019opinion publique \u00a0que les responsables politiques ne tol\u00e9reront pas un \u00ab\u00a0atterrissage brutal\u00a0\u00bb de l’\u00e9conomie chinoise. Ces mesures comprennent des apports de liquidit\u00e9s, un soutien au cr\u00e9dit pour les secteurs cl\u00e9s, des pr\u00eats subventionn\u00e9s, des investissements d\u2019 infrastructures et d’autres mesures cibl\u00e9es.<\/p>\n
Dans l’ensemble, des politiques de simulationintensives sont justifi\u00e9es par le ralentissement significatif de la Chine ainsi que par les d\u00e9fis pos\u00e9s par les \u00e9pid\u00e9mies de Covid-19 et les contraintes d’approvisionnement. Dans ce contexte, nous nous attendons \u00e0 une nouvelle d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration de la croissance du PIB au deuxi\u00e8me trimestre 2022, avant qu’une certaine stabilisation ne s’op\u00e8re au cours du second semestre. Nous pr\u00e9voyons une croissance du PIB de la Chine de 4,5 % en 2022 et de 5 % en 2023. Une performance aussi faible, par rapport aux normes historiques, sera moins favorable \u00e0 l’\u00e9conomie mondiale et la rendra plus vuln\u00e9rable \u00e0 d’autres chocs( n\u00e9gatifs), tels que le resserrement de la politique am\u00e9ricaine et le conflit russo-ukrainien.<\/p>\n
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