![\"\"](\"https:\/\/www.realites.com.tn\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/20220522_ECO_Japan-update_Chart-1_EN.png\")
<\/p>\nLes march\u00e9s des changes (FX) des principales devises ont tendance \u00e0 \u00eatre stables, \u00e0 \u00e9voluer lentement et \u00e0 \u00eatre extr\u00eamement liquides. C’est pourquoi il est relativement rare, en l’absence de chocs massifs ou de dislocations du march\u00e9, d’observer de grands mouvements dans ces devises. Cependant, au cours des derniers trimestres, le yen japonais (JPY) s’est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 \u00e0 une vitesse record par rapport \u00e0 l’USD. Le mouvement USD:JPY s’est encore acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 ces derni\u00e8res semaines, la monnaie japonaise tombant \u00e0 des niveaux jamais attendus \u00a0depuis des ann\u00e9es.<\/p>\n
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La cause de la forte d\u00e9pr\u00e9ciation du yen est due principalement \u00e0 une nette diff\u00e9rence dans l’orientation de la politique de la Banque du Japon (BoJ) et des autres grandes banques centrales. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) et la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) avancent sur un changement de politique \u00ab\u00a0faucon\u00a0\u00bb pour ma\u00eetriser l’inflation. L’approche de la BoJ consiste \u00e0 maintenir plus longtemps sa combinaison de politiques ultra-all\u00e9g\u00e9es, \u00e9tant donn\u00e9 que l’inflation n’est pas un sujet de pr\u00e9occupation pour le Japon. Ainsi, la BoJ continuera \u00e0 appliquer des taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatifs, des achats d’actifs \u00e0 grande \u00e9chelle et des mesures de contr\u00f4le de la courbe des taux qui plafonnent les taux \u00e0 long terme \u00e0 de faibles niveaux.<\/p>\n
Cette divergence de politique entra\u00eene d’importantes sorties de capitaux du Japon vers d’autres \u00e9conomies avanc\u00e9es, notamment les \u00c9tats-Unis, ce qui exerce une pression sur le yen. Cette situation s’explique par le fait que les investisseurs japonais recherchent \u00e0 l’\u00e9tranger des rendements pond\u00e9r\u00e9s par le risque plus \u00e9lev\u00e9s. Alors que les rendements des obligations d’\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans sont \u00e0 peine positifs, juste au-dessus de 25 points de base (pb), les rendements du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans sont proches de 300 pb.<\/p>\n
La question qui se pose est la suivante : pourquoi la BoJ est-elle si \u00ab\u00a0dovish\u00a0\u00bb ? Quelle est la cause d’une telle divergence de politique par rapport \u00e0 la Fed et aux autres banques centrales ?<\/p>\n
\u00c0 notre avis, tout est question d’inflation. Et le Japon se distingue effectivement des autres \u00e9conomies avanc\u00e9es en mati\u00e8re d’inflation, notamment au cours des derniers trimestres. Contrairement \u00e0 la Fed ou \u00e0 la BCE, qui se concentrent d\u00e9sormais sur la lutte contre l’inflation, le principal combat de la BoJ reste la lutte contre une d\u00e9flation bien ancr\u00e9e. En fait, en d\u00e9pit d’une r\u00e9cente reprise depuis le seuil n\u00e9gatif, l’inflation au Japon reste modeste, avec un taux de 1,2 % en mars 2022.<\/p>\n
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L’inflation japonaise se situe toujours bien en dessous de l’objectif de 2 % fix\u00e9 par la BoJ en 2013. Et une part importante des prix qui augmentent dans le pays provient de composantes de l’inflation plus volatiles et souvent import\u00e9es, comme les produits alimentaires et \u00e9nerg\u00e9tiques li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res. D’autres composantes de l’inflation japonaise, comme le logement et l’\u00e9ducation, continuent d’indiquer des pressions sur les prix mod\u00e9r\u00e9es. On observe m\u00eame quelques baisses de prix pour des biens et services importants, notamment les soins m\u00e9dicaux et les transports. Les chiffres confirment jusqu’\u00e0 pr\u00e9sent l’id\u00e9e selon laquelle la \u00ab\u00a0r\u00e9percussion\u00a0\u00bb ou la contagion de l’inflation import\u00e9e est limit\u00e9e au Japon.<\/p>\n
Plus important encore, il s’agit de la septi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive d’inflation inf\u00e9rieure \u00e0 l’objectif fix\u00e9 au Japon. Le pi\u00e8ge d\u00e9flationniste constitu\u00e9 d’une faible croissance, d’une faible inflation et de niveaux d’endettement \u00e9lev\u00e9s persiste dans le pays. Ces tendances l’emportent sur les autres effets inflationnistes mondiaux, tels que la reprise de la demande post-pand\u00e9mique et les goulets d’\u00e9tranglement de la cha\u00eene d’approvisionnement. La d\u00e9flation de longue dur\u00e9e au Japon a cr\u00e9\u00e9 une \u00ab\u00a0m\u00e9moire\u00a0\u00bb des prix plats qui s’est ancr\u00e9e dans le comportement des m\u00e9nages et des entreprises. Cet \u00ab\u00a0ancrage des aspirations\u00a0\u00bb cr\u00e9e une boucle de r\u00e9troaction d\u00e9flationniste de faibles d\u00e9penses, de faibles hausses de prix, de faible croissance des salaires et de vigilance g\u00e9n\u00e9rale \u00e0 l’\u00e9gard des co\u00fbts. Seuls des chocs int\u00e9rieurs tr\u00e8s importants et persistants pourraient briser cette dynamique. En l’absence de tels chocs persistants et de nouveaux comportements, l’inflation au Japon devrait rester mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 court et moyen terme.<\/p>\n
Dans l’ensemble, la divergence d’inflation entre le Japon et les autres \u00e9conomies avanc\u00e9es contribue \u00e0 cr\u00e9er de grands \u00e9carts de taux d’int\u00e9r\u00eat entre la BoJ et les autres grandes banques centrales, notamment la Fed. Cela entra\u00eene des sorties de capitaux du Japon, mettant le yen sous pression. Le yen devrait continuer \u00e0 \u00eatre volatile en termes de dollars, mais une stabilisation plus persistante n\u00e9cessite soit un effondrement des pr\u00e9visions d’inflation mondiale, soit une intervention significative de la BoJ sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n
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