![\"\"](\"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/Chart-1_EN-6.png\")
<\/p>\nLa croissance \u00e9conomique am\u00e9ricaine a surpris \u00e0 la hausse au cours des derniers trimestres, soutenant la demande mondiale pendant une p\u00e9riode de faiblesse associ\u00e9e \u00e0 une \u00ab\u00a0r\u00e9cession manufacturi\u00e8re\u00a0\u00bb, \u00e0 un resserrement des politiques et \u00e0 une incertitude g\u00e9opolitique accrue. C’est ce que montre l’indice am\u00e9ricain CitiEconomic Surprise, qui r\u00e9sume la mani\u00e8re dont les donn\u00e9es \u00e9conomiques publi\u00e9es ont d\u00e9pass\u00e9 ou manqu\u00e9 les attentes des analystes au cours d’une p\u00e9riode donn\u00e9e. Les surprises positives dominent les surprises n\u00e9gatives depuis la fin de l’ann\u00e9e 2022.<\/p>\n
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En fait, il n’est pas difficile de trouver des indicateurs macro\u00e9conomiques et financiers qui plaident en faveur d’une croissance haussi\u00e8re aux \u00c9tats-Unis \u00e0 l’heure actuelle. Les cours des actions ont fortement rebondi et sont proches de leurs plus hauts niveaux historiques, le PIB conna\u00eet actuellement une croissance sup\u00e9rieure \u00e0 son potentiel et le ch\u00f4mage oscille autour de ses plus bas niveaux depuis plusieurs d\u00e9cennies. Il convient toutefois d’adopter une approche plus nuanc\u00e9e lors de l’examen des donn\u00e9es, car certains indicateurs ont tendance \u00e0 d\u00e9clencher des signaux d’alarme bien avant l’apparition d’un probl\u00e8me concret.<\/p>\n
Il est important de noter que les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, sensibles aux facteurs macro\u00e9conomiques, font \u00e9tat d’un contexte plus complexe. Diff\u00e9rents param\u00e8tres de la courbe des rendements du gouvernement am\u00e9ricain, \u00e0 savoir l’\u00e9cart de rendement entre des instruments similaires ayant des \u00e9ch\u00e9ances diff\u00e9rentes, se sont invers\u00e9s. Par exemple, l’\u00e9cart de r\u00e9f\u00e9rence entre les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans et les taux des Fed Funds est devenu n\u00e9gatif en d\u00e9cembre 2022, avant de plonger encore plus profond\u00e9ment en territoire n\u00e9gatif au cours des derniers mois. Cet \u00e9cart de r\u00e9f\u00e9rence est un indicateur avanc\u00e9 des r\u00e9cessions, car des rendements longs plus faibles impliquent des attentes de croissance plus faibles et des rendements courts plus \u00e9lev\u00e9s impliquent un resserrement mon\u00e9taire. Ce signe a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 les sept derni\u00e8res r\u00e9cessions am\u00e9ricaines depuis le d\u00e9but des ann\u00e9es soixante, donnant g\u00e9n\u00e9ralement un ou deux ans d’avertissement avant le d\u00e9but de la r\u00e9cession.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2023\/09\/Chart-2_EN-5.png\")
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Est-ce diff\u00e9rent cette fois-ci en ce qui concerne la pr\u00e9cision du signal de la courbe de rendement ? Les \u00c9tats-Unis peuvent-ils vraiment \u00e9viter une r\u00e9cession plus profonde au cours des 18 prochains mois ?<\/p>\n
Alors que la croissance am\u00e9ricaine se stabilise et que l’inflation se mod\u00e8re, les investisseurs et les analystes du march\u00e9 semblent converger vers une position optimiste, impliquant que les \u00c9tats-Unis peuvent effectivement \u00e9viter une r\u00e9cession. Cela s’explique par la conviction que les autorit\u00e9s am\u00e9ricaines op\u00e8rent un \u00ab\u00a0beau resserrement\u00a0\u00bb, dans lequel la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) calibre sa politique pour obtenir un \u00ab\u00a0atterrissage en douceur\u00a0\u00bb optimal, c’est-\u00e0-dire un dosage des politiques qui mod\u00e8re la croissance juste assez pour ramener l’inflation \u00e0 l’objectif de 2% sans provoquer de tensions majeures dans la demande.<\/p>\n
Nous pensons toutefois que cette position est trop optimiste. Historiquement, la Fed n’a jamais \u00e9t\u00e9 en mesure de contenir une inflation galopante gr\u00e2ce \u00e0 un \u00ab\u00a0atterrissage en douceur\u00a0\u00bb. Au cours des cycles de resserrement pr\u00e9c\u00e9dents, soit l’action politique n’a pas \u00e9t\u00e9 assez forte, entra\u00eenant une reprise perturbatrice de l’inflation, soit la politique est rapidement devenue trop stricte, entra\u00eenant une r\u00e9cession \u00e9conomique plus prononc\u00e9e.<\/p>\n
Les longs d\u00e9lais incertains entre les mesures politiques et leur impact sur l’activit\u00e9 tendent \u00e0 rendre la perspective d’un calibrage de la politique plut\u00f4t illusoire. Les \u00ab\u00a0erreurs de politique\u00a0\u00bb, interpr\u00e9t\u00e9es comme une r\u00e9action excessive ou insuffisante \u00e0 l’inflation, sont la norme historique.<\/p>\n
Actuellement, compte tenu de la vigueur sous-jacente de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine et de la sant\u00e9 financi\u00e8re des m\u00e9nages am\u00e9ricains, nous pr\u00e9voyons une acc\u00e9l\u00e9ration de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine au cours des prochains mois.<\/p>\n
Selon le mod\u00e8le GDP Now de la Fed d’Atlanta, qui estime la croissance en temps r\u00e9el \u00e0 l’aide de donn\u00e9es \u00e0 haute fr\u00e9quence, la croissance am\u00e9ricaine s’\u00e9l\u00e8vera \u00e0 5,6 % au troisi\u00e8me trimestre 2023, soit pr\u00e8s de trois fois la plupart des estimations de la croissance tendancielle. Les permis de construire ont augment\u00e9, les intentions de d\u00e9penses d’investissement sont en hausse et le ratio nouvelles commandes\/stocks de l’indice des directeurs d’achat (PMI) laisse pr\u00e9sager un retour \u00e0 l’expansion du cycle manufacturier au cours des prochains mois.<\/p>\n
Il est important de noter que le taux d’activit\u00e9 des travailleurs dans la force de l’\u00e2ge a d\u00e9pass\u00e9 les niveaux d’avant la pand\u00e9mie. Par cons\u00e9quent, \u00e0 moins d’un ralentissement de la demande de main-d’\u0153uvre, les salaires r\u00e9els augmenteront, car il y a tr\u00e8s peu de place pour une nouvelle augmentation de l’offre de main-d’\u0153uvre. Actuellement, les salaires augmentent de 5,3 % par an, ce qui est nettement sup\u00e9rieur au taux d’inflation actuel de 3,2 %. Cela soutient directement la croissance des revenus r\u00e9els et indirectement une forte activit\u00e9 de consommation. De m\u00eame, l’utilisation des capacit\u00e9s est tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e, plus de 2,5 % au-dessus de sa moyenne \u00e0 long terme, ce qui sugg\u00e8re une marge de man\u0153uvre tr\u00e8s limit\u00e9e du c\u00f4t\u00e9 de l’offre pour r\u00e9pondre \u00e0 une demande plus forte.<\/p>\n
Si ces facteurs t\u00e9moignent de la vigueur de l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine, ce n’est pas n\u00e9cessairement une bonne nouvelle. La vigueur de l’activit\u00e9 am\u00e9ricaine, combin\u00e9e \u00e0 des march\u00e9s du travail tendus et \u00e0 de faibles capacit\u00e9s inutilis\u00e9es, est susceptible d’entra\u00eener une nouvelle vague d’inflation \u00e9lev\u00e9e. Avec une croissance de 5,3 %, les salaires augmentent encore deux fois plus vite que la croissance de 2,5 % n\u00e9cessaire pour soutenir une nouvelle mod\u00e9ration de l’inflation vers l’objectif de 2 % de la Fed. Le demi-pourcent de diff\u00e9rence est d\u00e9termin\u00e9 par la croissance moyenne de la productivit\u00e9 \u00e0 long terme. Tant que la croissance des salaires et de l’inflation ne sera pas \u00e9quilibr\u00e9e, la Fed devrait proc\u00e9der \u00e0 de nouvelles hausses de taux. Cela risque d’entra\u00eener un ralentissement plus marqu\u00e9 \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e 2024.<\/p>\n
Dans l’ensemble, le signe fourni par l’inversion de la courbe des taux ne doit pas \u00eatre n\u00e9glig\u00e9. Il existe actuellement suffisamment de d\u00e9s\u00e9quilibres dans l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine pour emp\u00eacher un \u00ab\u00a0atterrissage en douceur\u00a0\u00bb et provoquer une r\u00e9cession au second semestre 2024.<\/p>\n
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