![\"\"](\"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2024\/02\/20240204_ECO_Japan-Monetary-Policy_Chart-1_EN_Final.png\")
\nContrairement \u00e0 ses pairs dans les autres \u00e9conomies avanc\u00e9es, la Banque du Japon (BoJ) a emprunt\u00e9 une voie diff\u00e9rente en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire et a maintenu inchang\u00e9 son taux d’int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatif \u00e0 court terme de -0,1 %. Cette politique mon\u00e9taire \u00ab\u00a0tr\u00e8s laxiste\u00a0\u00bb, compar\u00e9e au durcissement agressif de la Fed et de la BCE, a engendr\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation de plus de 40 % du yen japonais (JPY) par rapport au dollar am\u00e9ricain au moment o\u00f9 la pression a culmin\u00e9 en octobre 2022. La forte d\u00e9pr\u00e9ciation du yen a accentu\u00e9 l’impact des chocs de l’offre mondiale provoqu\u00e9s par la pand\u00e9mie et a propuls\u00e9 l’inflation des prix \u00e0 la consommation au Japon \u00e0 un pic de 4,3 % en glissement annuel en janvier 2023, un niveau jamais atteint dans ce pays depuis plus de trente ans.
\nEn d\u00e9pit des taux d’inflation \u00e9lev\u00e9s, la Banque du Japon demeure une exception majeure \u00e0 la r\u00e9cente tendance au resserrement des taux d’int\u00e9r\u00eat des autres banques centrales des \u00e9conomies avanc\u00e9es. La BoJ a des raisons imp\u00e9rieuses d’\u00eatre plus prudente, dans la mesure o\u00f9 elle a connu une inflation en de\u00e7\u00e0 de l’objectif pendant des d\u00e9cennies et a m\u00eame souffert de plusieurs ann\u00e9es de d\u00e9flation. Vers la fin de l’ann\u00e9e 2023, on s’attendait de plus en plus \u00e0 ce que la BoJ entreprenne un processus graduel de normalisation de sa politique mon\u00e9taire. Toutefois, ces attentes ont de nouveau \u00e9t\u00e9 remises en question, compte tenu de l’\u00e9volution des perspectives macro\u00e9conomiques et du tremblement de terre qui a frapp\u00e9 le Japon le jour de l’an. Dans le pr\u00e9sent article, nous examinons les facteurs cl\u00e9s qui expliquent la raison pour laquelle la BoJ devrait encore reporter le processus de normalisation de sa politique mon\u00e9taire.
\nTout d’abord, la baisse persistante des taux d’inflation a raviv\u00e9 les craintes que le Japon ne revienne \u00e0 un sc\u00e9nario durable avec une inflation nettement inf\u00e9rieure \u00e0 l’objectif. Apr\u00e8s avoir atteint le pic de 4,3 % au d\u00e9but de 2023, l’inflation a commenc\u00e9 \u00e0 chuter fortement \u00e0 mesure que l’impact de la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen s’est estomp\u00e9, atteignant 2,6 % dans les derni\u00e8res donn\u00e9es de d\u00e9cembre de l’ann\u00e9e derni\u00e8re.
\nDe surcro\u00eet, le march\u00e9 du travail fait \u00e9tat d’une diminution des pressions sur les co\u00fbts, ajoutant ainsi un motif d’inqui\u00e9tude. Les salaires n’ont augment\u00e9 que de 0,2 % en novembre 2023 par rapport au m\u00eame mois de l’ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente. Le ratio entre les emplois disponibles et les candidats, une indicateur pertinent de l’abondance des opportunit\u00e9s de travail, r\u00e9v\u00e8le un resserrement des march\u00e9s du travail. Ce ratio a connu une baisse tout au long de l’ann\u00e9e 2023, ce qui laisse pr\u00e9sager que les pressions sur les co\u00fbts exerc\u00e9es par les salaires continueront \u00e0 s’affaiblir, tandis que le taux d’inflation global devrait descendre en dessous de l’objectif de 2 % d’ici \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e. Ces tendances fournissent \u00e0 la BoJ un motif majeur pour faire preuve de prudence quant \u00e0 la r\u00e9vision de sa politique mon\u00e9taire.
\nPar ailleurs, en d\u00e9pit d’une reprise notable depuis le creux de la vague observ\u00e9 lors de la pand\u00e9mie de Covid, la demande globale demeure inf\u00e9rieure \u00e0 la capacit\u00e9 de production \u00e0 long terme de l’\u00e9conomie. La Banque du Japon utilise les donn\u00e9es relatives au capital et au travail afin d’\u00e9laborer la statistique de \u00ab\u00a0l’\u00e9cart de production\u00a0\u00bb, qui mesure le niveau de la demande par rapport aux possibilit\u00e9s de production de l’\u00e9conomie. Cette mesure est suivie de pr\u00e8s par la BoJ, \u00e9tant donn\u00e9 que des \u00e9carts de production n\u00e9gatifs persistants mettent en garde contre des pressions d\u00e9flationnistes potentielles. Durant la pand\u00e9mie de Covid, l’\u00e9cart de production s’est effondr\u00e9 \u00e0 -4,1 %, annon\u00e7ant la chute de l’inflation en zone n\u00e9gative. Apr\u00e8s 14 trimestres cons\u00e9cutifs dans la zone n\u00e9gative, la demande ne s’\u00e9tait pas encore totalement r\u00e9tablie \u00e0 la date de la derni\u00e8re publication du T3-2023, o\u00f9 elle \u00e9tait encore inf\u00e9rieure \u00e0 la capacit\u00e9 de production de 0,4 %. Le tremblement de terre qui a frapp\u00e9 le Japon le jour de l’an a renforc\u00e9 les inqui\u00e9tudes, alors que les indicateurs avanc\u00e9s pointent vers un nouveau ralentissement de l’activit\u00e9 \u00e9conomique. Ainsi, les perspectives globales de croissance \u00e9conomique du Japon demeurent sombres, fournissant \u00e0 la BoJ un argument suppl\u00e9mentaire pour diff\u00e9rer un changement de taux d’int\u00e9r\u00eat directeur.
\nEn d\u00e9finitive, compte tenu des perspectives du repli de l’inflation et de la faible activit\u00e9 \u00e9conomique qui se profile \u00e0 l’horizon, la BoJ conservera une attitude tr\u00e8s prudente dans ses prochaines d\u00e9cisions. Nous sommes d’avis qu’une augmentation du taux d’int\u00e9r\u00eat directeur de seulement 10 points de base \u00e0 0 % devrait avoir lieu lors de la prochaine r\u00e9union en avril, tandis que les d\u00e9cisions qui suivront d\u00e9pendront fortement des nouvelles donn\u00e9es.
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