![\"\"](\"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2024\/03\/Chart-1_EN-15.png\")
<\/p>\nLa R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) devrait maintenir inchang\u00e9 son taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence lors des r\u00e9unions du Comit\u00e9 f\u00e9d\u00e9ral de l’open market de mars et mai 2024. Ces d\u00e9cisions devraient prolonger la \u00ab\u00a0pause\u00a0\u00bb du cycle de resserrement qui a commenc\u00e9 il y a un an, apr\u00e8s que onze hausses de taux ont pouss\u00e9 le taux directeur des fonds f\u00e9d\u00e9raux aux niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s en plus de deux d\u00e9cennies, \u00e0 5,25-5,5 %.<\/p>\n
\u00c0 la fin de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, dans le contexte d’une s\u00e9rie de bonnes surprises avec des chiffres d’inflation inf\u00e9rieurs aux pr\u00e9visions, les march\u00e9s des titres \u00e0 revenu fixe ont commenc\u00e9 \u00e0 sugg\u00e9rer un calendrier agressif de baisses de taux par la Fed pour 2024. Les responsables de la Fed ont m\u00eame pr\u00e9par\u00e9 le terrain pour le d\u00e9but d’un cycle d’assouplissement avec des remarques \u00ab\u00a0dovish\u00a0\u00bb \u00e0 la fin de l’ann\u00e9e derni\u00e8re. Cela a d\u00e9clench\u00e9 une vague d’optimisme sur les march\u00e9s d’actions et d’obligations, car la baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat attendus favorisait un retour des allocations vers des investissements plus risqu\u00e9s. En fait, lorsque l’optimisme \u00e9tait \u00e0 son comble, les march\u00e9s tablaient sur des r\u00e9ductions des taux directeurs de pr\u00e8s de 200 points de base (pb) tout au long de l’ann\u00e9e.<\/p>\n
Toutefois, les derniers chiffres de l’inflation pour janvier 2024 ayant \u00e9t\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu, la confiance des investisseurs dans un changement de cap agressif de la Fed en faveur de baisses de taux importantes a commenc\u00e9 \u00e0 s’inverser partiellement.<\/p>\n
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Cela a relanc\u00e9 le d\u00e9bat sur la question de savoir si la Fed est pr\u00eate \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 des baisses de taux, \u00e0 maintenir la pause sur les taux plus longtemps ou m\u00eame \u00e0 abandonner compl\u00e8tement le pivot dovish. Selon nous, dans les conditions actuelles, la Fed est susceptible de poursuivre le pivot dovish, en r\u00e9duisant les taux de mani\u00e8re significative au cours des prochains trimestres. Trois facteurs principaux soutiennent notre analyse.<\/p>\n
Tout d’abord, l’inflation s’est consid\u00e9rablement ralentie et devrait continuer \u00e0 ralentir dans les mois \u00e0 venir. L’inflation des prix \u00e0 la consommation (IPC) a atteint un sommet en septembre 2022 et s’est ralentie \u00e0 pr\u00e8s de 3 % au cours des derniers mois, tout en restant \u00e9loign\u00e9e de l’objectif de 2 % de la Fed. Il est important de noter que l’inflation des prix \u00e0 la production (PPI), qui a men\u00e9 l’inflation globale d’environ un quart, a diminu\u00e9 rapidement. Cela est d\u00fb \u00e0 la normalisation des cha\u00eenes d’approvisionnement, les effets de la r\u00e9ouverture de l’\u00e9conomie s’\u00e9tant stabilis\u00e9s. Ce ph\u00e9nom\u00e8ne, ainsi que d’autres indicateurs avanc\u00e9s, tels que les prix des intrants au niveau mondial, sugg\u00e8rent que l’inflation continuera \u00e0 se rapprocher de l’objectif de la Fed au cours des prochains mois, ouvrant la voie \u00e0 de nouvelles baisses de taux cette ann\u00e9e.<\/p>\n
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En second lieu, la consommation am\u00e9ricaine devrait se ralentir en raison d’un environnement moins favorable aux revenus r\u00e9els et des vents contraires du resserrement mon\u00e9taire de 2022-23. Il est peu probable que les consommateurs am\u00e9ricains b\u00e9n\u00e9ficient du m\u00eame type de vent arri\u00e8re que celui qui a soutenu les revenus disponibles en 2023, \u00e9tant donn\u00e9 que les pressions inflationnistes se sont d\u00e9j\u00e0 att\u00e9nu\u00e9es et que les taux d’int\u00e9r\u00eat restent \u00e9lev\u00e9s. La forte correction des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res a favoris\u00e9 une augmentation significative des revenus disponibles, d’autant plus que la croissance des salaires a \u00e9t\u00e9 robuste, ce qui a soutenu la consommation. \u00c0 l’avenir, la marge de man\u0153uvre pour une nouvelle baisse des prix des produits de base est limit\u00e9e et les march\u00e9s du travail se sont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9tendus, ce qui laisse pr\u00e9sager une croissance plus faible des salaires. En outre, comme la politique mon\u00e9taire fonctionne avec des d\u00e9calages longs et variables, les effets des pr\u00e9c\u00e9dentes hausses de taux de la Fed commenceront \u00e0 peser sur les consommateurs, d’autant plus qu’un plus grand nombre de propri\u00e9taires sont affect\u00e9s par des pr\u00eats hypoth\u00e9caires plus co\u00fbteux.<\/p>\n
En troisi\u00e8me lieu, l’agenda politique peut \u00e9galement emp\u00eacher la Fed de prendre des mesures audacieuses ou de trop surprendre les march\u00e9s. En effet, des chocs importants dans les attentes peuvent avoir un impact sur l’\u00e9lection pr\u00e9sidentielle am\u00e9ricaine de 2024, au profit du pr\u00e9sident sortant ou de l’opposition. Traditionnellement, la Fed a tendance \u00e0 suivre la voie trac\u00e9e lors des grandes ann\u00e9es \u00e9lectorales, en \u00e9vitant de prendre des mesures spectaculaires ou des mesures qui contrarieraient les parties prenantes et soul\u00e8veraient des questions sur les orientations politiques. Dans ce cas, la voie trac\u00e9e consisterait \u00e0 poursuivre le pivot dovish et \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 des r\u00e9ductions de taux au deuxi\u00e8me et au troisi\u00e8me trimestre 2024.<\/p>\n
Au final, nous pr\u00e9voyons que la Fed r\u00e9duira ses taux de 100 \u00e0 125 pb tout au long de l’ann\u00e9e, \u00e0 partir du mois de juin. Cela repose sur la mod\u00e9ration significative et attendue de l’inflation, le ralentissement \u00e0 venir de la consommation des m\u00e9nages et l’\u00e9lection pr\u00e9sidentielle am\u00e9ricaine, qui devrait limiter le degr\u00e9 de libert\u00e9 de la Fed en 2024.<\/p>\n
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