\nAux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (FRB ou \u00ab\u00a0Fed\u00a0\u00bb) a relev\u00e9 ses taux directeurs de 525 points de base \u00e0 5,5 %. La Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) a entam\u00e9 un cycle de resserrement record, augmentant son principal taux de refinancement de 450 points de base \u00e0 4,5 %. En outre, les banques centrales ont commenc\u00e9 \u00e0 revenir sur les achats massifs d’actifs qui avaient \u00e9t\u00e9 mis en \u0153uvre pendant la pand\u00e9mie de Covid afin d’injecter des liquidit\u00e9s dans le syst\u00e8me financier.
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\nCes politiques mon\u00e9taires ont entra\u00een\u00e9 un resserrement des march\u00e9s financiers dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es. Une mesure utile est l’indice des conditions financi\u00e8res (ICF) pour les \u00e9conomies avanc\u00e9es, qui fournit un indicateur utile en combinant des informations sur les taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 court et \u00e0 long terme, ainsi que sur les \u00e9carts de cr\u00e9dit et les prix des actions. L’indice des conditions financi\u00e8res indique que les march\u00e9s \u00e9taient \u00e0 leur plus haut niveau en octobre 2023. Toutefois, comme les taux d’inflation ont consolid\u00e9 leur tendance \u00e0 la baisse et que les pr\u00e9visions d’inflation positives ont rassur\u00e9 les analystes, les march\u00e9s ont commenc\u00e9 \u00e0 assimiler la fin des cycles de resserrement mon\u00e9taire et les conditions financi\u00e8res se sont am\u00e9lior\u00e9es. Selon nous, m\u00eame si les conditions financi\u00e8res continueront \u00e0 s’am\u00e9liorer cette ann\u00e9e gr\u00e2ce aux r\u00e9ductions des taux directeurs de la Fed et de la BCE, elles resteront restrictives au cours des prochains trimestres. Nous examinons les deux principaux facteurs qui appuient notre analyse.
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\nTout d’abord, bien que nous nous attendions \u00e0 ce que les principales banques centrales commencent \u00e0 r\u00e9duire leurs taux directeurs en 2024, elles feront preuve de prudence dans le rythme des r\u00e9ductions de taux. Les derniers relev\u00e9s de l’inflation globale sont tomb\u00e9s de leurs pics de 9,1 % et 10,7 % respectivement, aux \u00c9tats-Unis et dans la zone euro, \u00e0 3,5 % et 2,4 %. En outre, les taux d’inflation devraient continuer \u00e0 converger vers les objectifs de 2 % dans un contexte de croissance \u00e9conomique plus faible. Selon nous, cela permettra \u00e0 la Fed de r\u00e9duire son taux directeur de 50 points de base \u00e0 5,0 %, et \u00e0 la BCE de 100 points de base \u00e0 3,5 % d’ici la fin de l’ann\u00e9e. Toutefois, ce rythme de r\u00e9duction des taux d’int\u00e9r\u00eat implique que des taux d’int\u00e9r\u00eat relativement \u00e9lev\u00e9s resteront en place au cours des prochains trimestres.
\nEn second lieu, la BCE et la Fed continueront \u00e0 drainer des liquidit\u00e9s dans les syst\u00e8mes bancaires en revenant sur les expansions de bilans mises en place pendant la pand\u00e9mie de Covid. Pour att\u00e9nuer les cons\u00e9quences de la pand\u00e9mie, les banques centrales des \u00e9conomies avanc\u00e9es ont achet\u00e9 de grandes quantit\u00e9s d’actifs financiers sur les march\u00e9s. Cette strat\u00e9gie, appel\u00e9e \u00ab\u00a0assouplissement quantitatif\u00a0\u00bb (QE), a \u00e9t\u00e9 mise en \u0153uvre pour injecter des liquidit\u00e9s dans le syst\u00e8me financier et contribuer \u00e0 la baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme.
\nAfin de normaliser la taille sans pr\u00e9c\u00e9dent de son bilan r\u00e9sultant de l’assouplissement quantitatif, la Fed a commenc\u00e9 \u00e0 le r\u00e9duire en juin 2022 et, \u00e0 ce jour, sa taille a diminu\u00e9 de 1 300 milliards de dollars par rapport au pic de 8 900 milliards de dollars. De m\u00eame, les actifs de l’Eurosyst\u00e8me (la BCE et les banques centrales nationales de la zone euro) ont diminu\u00e9 de 2 000 milliards d’euros par rapport au pic de 8 800 milliards d’euros. Ce processus de normalisation se poursuivra jusqu’en 2024, r\u00e9duisant l’exc\u00e8s de liquidit\u00e9s dans le syst\u00e8me financier.
\nLes taux d’int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s et les faibles niveaux de liquidit\u00e9s dans le syst\u00e8me financier limitent la disponibilit\u00e9 du cr\u00e9dit pour le secteur priv\u00e9. Les derni\u00e8res enqu\u00eates sur les pr\u00eats bancaires aux \u00c9tats-Unis et dans la zone euro montrent que les banques commerciales continuent de resserrer leurs normes de pr\u00eat. En outre, les volumes de cr\u00e9dit du secteur priv\u00e9 se contractent dans les deux plus grandes \u00e9conomies avanc\u00e9es.
\nDans l’ensemble, nous pr\u00e9voyons que la diminution des liquidit\u00e9s due \u00e0 la normalisation des bilans des banques centrales et aux taux d’int\u00e9r\u00eat restrictifs maintiendra des conditions financi\u00e8res strictes au cours des prochains trimestres. Cela limitera la disponibilit\u00e9 du cr\u00e9dit pour les entreprises et les m\u00e9nages, et contribuera \u00e0 une croissance \u00e9conomique inf\u00e9rieure \u00e0 la tendance.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"