\nL’inflation am\u00e9ricaine, mesur\u00e9e par l’indice des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE) et l’indice des prix \u00e0 la consommation (CPI), s’est rapidement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e au cours de la reprise post-pand\u00e9mique, avant d’atteindre un niveau record sur plusieurs d\u00e9cennies en juin 2022. Cette situation a provoqu\u00e9 une forte instabilit\u00e9 macro\u00e9conomique et a n\u00e9cessit\u00e9 plusieurs cycles de resserrement agressif de la politique mon\u00e9taire par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed). Par la suite, apr\u00e8s la mi-2022, l’inflation s’est nettement mod\u00e9r\u00e9e, se rapprochant de l’objectif de 2 % de la Fed. Cette \u00e9volution est due \u00e0 la normalisation de la cha\u00eene d’approvisionnement, \u00e0 un ralentissement \u00e9conomique sain et \u00e0 un resserrement de la politique mon\u00e9taire.
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\nUn ralentissement rapide de l’inflation a stimul\u00e9 l’optimisme des autorit\u00e9s mon\u00e9taires et des investisseurs, ce qui a conduit la Fed \u00e0 modifier sa \u00abForward Guidance\u00bb en annon\u00e7ant des baisses de taux potentielles.
\nToutefois, cette vision optimiste de l’inflation a \u00e9t\u00e9 remise en question ces derni\u00e8res semaines, les prix officiels pour janvier, f\u00e9vrier et mars 2024 ayant \u00e9t\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9s que pr\u00e9vu. En cons\u00e9quence, la confiance du march\u00e9 dans une conversion rapide de l’inflation \u00e0 l’objectif de 2 % s’est affaiblie, ce qui sugg\u00e8re qu’il pourrait y avoir une lutte pour \u00e9roder la \u00ab derni\u00e8re ligne droite \u00bb de l’inflation au-dessus de l’objectif. En fait, les pr\u00e9visions du consensus de Bloomberg indiquent une augmentation de la projection m\u00e9diane de l’inflation en 2024 \u00e0 3 % aux \u00c9tats-Unis. Il est important de noter que les pr\u00e9visions du consensus impliquent \u00e9galement que l’inflation ne reviendra pas \u00e0 l’objectif avant 2026.
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\nFace \u00e0 ces r\u00e9cents d\u00e9veloppements n\u00e9gatifs, les responsables de la Fed ont rassur\u00e9 les march\u00e9s en affirmant que les d\u00e9cideurs politiques pouvaient prendre leur temps avant de commencer \u00e0 r\u00e9duire les taux, afin de s’assurer que la tendance \u00e0 la baisse de l’inflation n’\u00e9tait pas menac\u00e9e. Selon le pr\u00e9sident Jerome Powell, \u00ab les donn\u00e9es r\u00e9centes ne nous ont clairement pas donn\u00e9 plus de confiance et indiquent au contraire qu’il faudra probablement plus de temps que pr\u00e9vu pour atteindre cette confiance \u00bb.
\nSelon nous, malgr\u00e9 les signes r\u00e9cents de tensions sur les prix, il y a des raisons d’\u00eatre moins pessimiste quant \u00e0 l’inflation am\u00e9ricaine \u00e0 court et \u00e0 moyen terme. Nous nous attendons \u00e0 ce que l’inflation se mod\u00e8re encore au cours des prochains mois, les principaux indicateurs d’inflation convergeant vers leur objectif plus t\u00f4t que ne le pr\u00e9voient la plupart des analystes. Trois points principaux soutiennent notre point de vue.
\nTout d’abord, les indicateurs avanc\u00e9s de l’inflation indiquent une poursuite de la tendance \u00e0 la baisse vers l’objectif de la Fed. L’inflation des prix \u00e0 la production (PPI), qui devance l’inflation globale d’environ un quart, a diminu\u00e9 rapidement, atteignant 2,1 % en mars 2024. Cela est d\u00fb \u00e0 une normalisation des cha\u00eenes d’approvisionnement, les effets de la r\u00e9ouverture de l’\u00e9conomie et du conflit russo-ukrainien \u00e9tant stabilis\u00e9s, les prix mondiaux des intrants \u00e9tant affaiblis. En outre, l’inflation PCE, l’indicateur de prix pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 des responsables de la Fed, a d\u00e9j\u00e0 ralenti pour s’approcher de l’objectif et reste sur une tendance baissi\u00e8re. Cela sugg\u00e8re une mod\u00e9ration significative des pressions globales sur les prix.
\nEn second lieu, malgr\u00e9 la volatilit\u00e9 r\u00e9cente de l’inflation globale, la tendance \u00e0 long terme de l’inflation non cyclique reste b\u00e9nigne, ce qui laisse pr\u00e9sager un retour \u00e0 une inflation \u00ab normale \u00bb de 2 % dans les plus brefs d\u00e9lais. Les composantes de l’inflation qui ne sont pas trop sensibles au cycle \u00e9conomique sont en baisse depuis plus de deux ans et ont r\u00e9cemment r\u00e9int\u00e9gr\u00e9 la fourchette de 0 \u00e0 2 % qui pr\u00e9valait avant la pand\u00e9mie.
\nEnfin, le march\u00e9 du travail est en perte de vitesse, ce qui devrait emp\u00eacher la croissance des salaires de progresser trop fortement au cours des prochains mois. Bien que les taux de ch\u00f4mage restent faibles, les indicateurs prospectifs du march\u00e9 du travail sont d\u00e9sormais moins robustes. Cela s’observe \u00e0 deux niveaux : le taux de d\u00e9mission et les chiffres de la cr\u00e9ation d’emplois. Indicateur cl\u00e9 de la volont\u00e9 des salari\u00e9s de prendre des risques et de changer volontairement d’emploi, le taux de d\u00e9mission indique une d\u00e9t\u00e9rioration de la confiance sur le march\u00e9 du travail, car environ 12 % de personnes en moins ont quitt\u00e9 volontairement leur emploi en f\u00e9vrier 2024 par rapport \u00e0 l’ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente. La cr\u00e9ation d’emplois s’est \u00e9galement affaiblie de mani\u00e8re significative, ce qui laisse pr\u00e9sager un contexte plus difficile pour les n\u00e9gociations salariales. Le co\u00fbt de la main-d’\u0153uvre est d\u00e9terminant pour les services et l’inflation cyclique. Cela devrait compenser la croissance des salaires et contribuer \u00e0 limiter les pressions sur les prix..
\nDans l’ensemble, nous nous attendons \u00e0 ce que l’inflation franchisse la \u00ab derni\u00e8re ligne droite \u00bb plus rapidement que ne le laissent entendre les attentes du consensus. Cela est d\u00fb aux signes positifs des indicateurs avanc\u00e9s, \u00e0 une tendance baissi\u00e8re significative de l’inflation non cyclique et \u00e0 l’affaiblissement du march\u00e9 du travail. Cela devrait permettre \u00e0 la Fed de proc\u00e9der prudemment \u00e0 des r\u00e9ductions de taux au second semestre 2024, car les taux directeurs actuels sont trop \u00e9lev\u00e9s pour les niveaux d’inflation existants et attendus. Toutefois, m\u00eame avec les r\u00e9ductions de taux pr\u00e9vues par la Fed pour l’ann\u00e9e, les taux d’int\u00e9r\u00eat devraient rester \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb, c’est-\u00e0-dire qu’ils ne devraient pas revenir aux niveaux r\u00e9els n\u00e9gatifs enregistr\u00e9s apr\u00e8s la crise financi\u00e8re mondiale et avant la reprise post-pand\u00e9mique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"