![\"\"](\"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/Chart-1_EN.png\")
<\/p>\n\u00abNous sommes tous keyn\u00e9siens maintenant. \u00bb Cette phrase, rendue c\u00e9l\u00e8bre par le Pr\u00e9sident am\u00e9ricain Richard Nixon en 1971, a \u00e9t\u00e9 prononc\u00e9e quelques mois avant qu’il ne mette fin \u00e0 la convertibilit\u00e9 du dollar en or et qu’il ne lance une s\u00e9rie de nouvelles mesures pour soutenir des d\u00e9penses publiques importantes. Cette citation, qui fait r\u00e9f\u00e9rence aux id\u00e9es de John Maynard Keynes concernant les d\u00e9penses publiques pour stimuler la demande lors des p\u00e9riodes de r\u00e9cession, souligne l’importance centrale de la macro\u00e9conomie dans l’\u00e9valuation de la performance des responsables politiques. Chaque fois qu’une crise \u00e9conomique menace de r\u00e9duire la demande priv\u00e9e et d’augmenter le ch\u00f4mage, m\u00eame les dirigeants conservateurs en mati\u00e8re budg\u00e9taire, comme Nixon, se tournent vers une plus grande intervention de l’\u00c9tat.<\/p>\n
Cependant, \u00e0 long terme, il y a une forte tendance \u00e0 l’accumulation de la dette publique. En fait, la dette des pays du G7 (Canada, France, Allemagne, Italie, Japon, Royaume-Uni et \u00c9tats-Unis) en pourcentage du PIB est pass\u00e9e de 75 % \u00e0 126 % en moins d’une g\u00e9n\u00e9ration depuis le d\u00e9but du nouveau mill\u00e9naire. Cette accumulation de la dette a eu tendance \u00e0 s’acc\u00e9l\u00e9rer apr\u00e8s des p\u00e9riodes de crise, comme la crise financi\u00e8re mondiale de 2008-2009, la crise de la dette dans la zone euro en 2010-2011 et la pand\u00e9mie de Covid-19 en 2020.<\/p>\n
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Bien que l’endettement ait l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9 depuis le pic de la pand\u00e9mie, cela s’explique surtout par une forte reprise \u00e9conomique et des taux d’inflation exceptionnellement \u00e9lev\u00e9s, plut\u00f4t que par un v\u00e9ritable effort de r\u00e9duction de l\u2019intervention budg\u00e9taire. Selon nous, les conditions budg\u00e9taires vont probablement continuer \u00e0 se d\u00e9t\u00e9riorer dans la plupart des pays du G7. Trois facteurs principaux \u00e9tayent cette opinion.<\/p>\n
Premi\u00e8rement, tous les pays du G7 ont accru leurs d\u00e9ficits depuis la pand\u00e9mie, ind\u00e9pendamment de la reprise post-pand\u00e9mique. M\u00eame l’Allemagne, qui affichait des exc\u00e9dents structurels avant la pand\u00e9mie, est pass\u00e9e en situation d\u00e9ficitaire ces derni\u00e8res ann\u00e9es. Cela s’explique par une s\u00e9rie de nouvelles demandes croissantes qui augmentent la pression pour davantage de d\u00e9penses publiques. Ces demandes incluent les prestations sociales, les tensions g\u00e9opolitiques, ainsi que la n\u00e9cessit\u00e9 d’un nouveau cycle d’investissements pour moderniser les infrastructures et soutenir des secteurs industriels strat\u00e9giques. En cons\u00e9quence, les d\u00e9penses publiques augmentent de mani\u00e8re continue, sans qu’il soit possible de les financer facilement par de nouveaux imp\u00f4ts, \u00e9tant donn\u00e9 le niveau \u00e9lev\u00e9 de taxation d\u00e9j\u00e0 en place dans la plupart des pays du G7 et l’impact n\u00e9gatif que des taxes plus \u00e9lev\u00e9es auraient sur la comp\u00e9titivit\u00e9.<\/p>\n
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Deuxi\u00e8mement, apr\u00e8s une p\u00e9riode de resserrement mon\u00e9taire agressif due \u00e0 l’augmentation de l’inflation post-pand\u00e9mie, les taux directeurs sont d\u00e9sormais nettement plus \u00e9lev\u00e9s que la croissance nominale \u00e0 long terme du PIB dans tous les pays du G7, \u00e0 l’exception du Japon. Cela sugg\u00e8re un potentiel important pour un d\u00e9sencrage budg\u00e9taire en raison de dynamiques de dette insoutenables, avec une nouvelle augmentation des ratios dette\/PIB. Par cons\u00e9quent, en l’absence de r\u00e9ductions significatives des taux directeurs par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, la Banque centrale europ\u00e9enne, la Banque d’Angleterre et la Banque du Canada, la situation budg\u00e9taire pourrait se d\u00e9t\u00e9riorer rapidement.<\/p>\n
Troisi\u00e8mement, la pand\u00e9mie de Covid-19 a \u00ab l\u00e9gitim\u00e9 \u00bb l’utilisation d’un m\u00e9lange de politiques non conventionnelles souvent appel\u00e9 coordination budg\u00e9taire-mon\u00e9taire ou mon\u00e9tisation indirecte de la dette, ce qui augmente le plafond de l’endettement gouvernemental. En temps normal, la combinaison d’un endettement \u00e9lev\u00e9 avec des d\u00e9ficits budg\u00e9taires importants entra\u00eenerait de fortes hausses des rendements obligataires \u00e0 long terme, ce qui resserrerait les conditions financi\u00e8res et exercerait une pression disciplinaire sur les gouvernements. Cependant, pour pr\u00e9venir et att\u00e9nuer les difficult\u00e9s financi\u00e8res, les banques centrales sont d\u00e9sormais cens\u00e9es intervenir et soutenir le march\u00e9 obligataire en cas de hausse trop rapide ou trop importante des rendements. D’autre part, cela permet aux gouvernements d’adopter des politiques budg\u00e9taires plus expansionnistes.<\/p>\n
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En cons\u00e9quence, les autorit\u00e9s rencontrent moins de contraintes de march\u00e9, ce qui permet des d\u00e9ficits budg\u00e9taires plus importants pendant une p\u00e9riode plus longue dans la plupart des pays du G7.<\/p>\n
En somme, bien qu’aucune crise majeure ne semble \u00e0 l’horizon pour n\u00e9cessiter un changement significatif des niveaux d’endettement dans les pays du G7, les conditions budg\u00e9taires sont susceptibles de se d\u00e9t\u00e9riorer en raison d’une forte demande pour davantage de d\u00e9penses publiques, de taux d’int\u00e9r\u00eat nominaux \u00e9lev\u00e9s et de la mise en \u0153uvre de la coordination budg\u00e9taire-mon\u00e9taire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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