![\"\"](\"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/20250119_ECO_ECB-Update_Chart-1_EN_Final.png\")
<\/p>\nL\u2019inflation galopante a finalement \u00e9t\u00e9 ma\u00eetris\u00e9e l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re, apr\u00e8s un cycle sans pr\u00e9c\u00e9dent de hausses des taux directeurs par la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). En 2022, la BCE a entam\u00e9 une s\u00e9rie record de 10 augmentations cons\u00e9cutives des taux, portant le taux de d\u00e9p\u00f4t de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 4 %. Apr\u00e8s une p\u00e9riode de politique mon\u00e9taire tr\u00e8s restrictive, combin\u00e9e \u00e0 une normalisation progressive des cha\u00eenes d’approvisionnement, l’inflation a progressivement diminu\u00e9 de son pic de 10,6 % pour se rapprocher de l’objectif de 2 % fix\u00e9 par la politique mon\u00e9taire. En juin dernier, le Conseil des gouverneurs de la BCE a estim\u00e9 que les pressions inflationnistes \u00e9taient suffisamment ma\u00eetris\u00e9es et a amorc\u00e9 une nouvelle phase de r\u00e9duction des taux d’int\u00e9r\u00eat, abaissant progressivement le taux de d\u00e9p\u00f4t de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 3 % en d\u00e9cembre.<\/p>\n
R\u00e9cemment, plusieurs membres du Conseil de la BCE ont prudemment indiqu\u00e9 qu’ils s’attendaient \u00e0 ce que les taux atteignent un niveau qui ne freine plus l’activit\u00e9 \u00e9conomique d’ici la mi-2025. \u00c0 l\u2019avenir, la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat devra \u00eatre soigneusement calibr\u00e9e, car l\u2019\u00e9quilibre des risques penche davantage vers une stagnation \u00e9conomique que vers des pr\u00e9occupations inflationnistes. \u00c0 notre avis, les perspectives \u00e9conomiques actuelles plaident en faveur d\u2019un cycle d\u2019assouplissement mon\u00e9taire plus agressif que ce que pr\u00e9voit le consensus. Dans cet article, nous examinons les trois principaux facteurs qui soutiennent cette opinion.<\/p>\n
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Premi\u00e8rement, avec des prix d\u00e9j\u00e0 sous contr\u00f4le, le risque d’une inflation tombant bien en dessous de l’objectif de la BCE augmente. Les derni\u00e8res donn\u00e9es sur les prix \u00e0 la consommation montrent que l’inflation mensuelle, en termes annualis\u00e9s, est d\u00e9j\u00e0 inf\u00e9rieure \u00e0 l’objectif de 2 % de la politique mon\u00e9taire. En outre, l\u2019inflation suit une tendance \u00e0 la baisse qui pourrait l\u2019\u00e9loigner encore davantage de l\u2019objectif. L’enqu\u00eate des pr\u00e9visionnistes professionnels de la BCE pr\u00e9voit d\u00e9j\u00e0 des taux d’inflation de 1,9 % pour 2025 et 2026.<\/p>\n
Les conditions du march\u00e9 du travail fournissent des indications utiles sur les pressions inflationnistes. La BCE a commenc\u00e9 \u00e0 publier son Indice de suivi des salaires, un outil qui collecte et agr\u00e8ge des donn\u00e9es provenant de milliers d’accords collectifs, offrant ainsi des informations pr\u00e9cieuses sur l’\u00e9volution future des salaires. Apr\u00e8s avoir atteint un pic au quatri\u00e8me trimestre 2024, cet indice montre une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration rapide, refl\u00e9tant un net rel\u00e2chement des pressions salariales. Dans un contexte d’inflation inf\u00e9rieure \u00e0 l’objectif et de pressions salariales en baisse, une spirale d\u00e9flationniste devient une menace envisageable. Un environnement d\u00e9flationniste est n\u00e9faste pour l’\u00e9conomie, car les m\u00e9nages et les entreprises retardent leurs d\u00e9penses et investissements pour profiter de prix plus bas \u00e0 l\u2019avenir, g\u00e9n\u00e9rant un cercle vicieux \u00e9conomique. Les dangers li\u00e9s \u00e0 une faible inflation, voire \u00e0 une spirale d\u00e9flationniste, devraient pousser la BCE \u00e0 r\u00e9duire ses taux plus rapidement.<\/p>\n
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Deuxi\u00e8mement, la zone euro est rest\u00e9e au bord de la r\u00e9cession ces derni\u00e8res ann\u00e9es, et ses performances de croissance \u00e9conomique devraient rester faibles. Depuis six mois, les donn\u00e9es de l\u2019indice des directeurs d\u2019achat (PMI) indiquent une \u00e9conomie stagnante. Le PMI, un indicateur de r\u00e9f\u00e9rence bas\u00e9 sur des enqu\u00eates, mesure l’am\u00e9lioration ou la d\u00e9t\u00e9rioration des conditions \u00e9conomiques. Le PMI composite, qui suit l\u2019\u00e9volution conjointe des secteurs des services et de l\u2019industrie, est rest\u00e9 en dessous ou proche du seuil des 50 points, qui s\u00e9pare la contraction de l\u2019expansion de l\u2019activit\u00e9 globale. Par ailleurs, les pr\u00e9visions de croissance du PIB r\u00e9el pour 2025 sont en baisse depuis mi-2024. Selon les pr\u00e9visions consensuelles de Bloomberg, la zone euro affichera une croissance de 1 % cette ann\u00e9e, l\u00e9g\u00e8rement au-dessus des 0,8 % estim\u00e9s pour 2024, mais bien en de\u00e7\u00e0 de la moyenne de long terme de 1,4 %. Les perspectives \u00e9conomiques faibles de la zone euro augmentent la probabilit\u00e9 de baisses plus rapides des taux d’int\u00e9r\u00eat par la BCE.<\/p>\n
Troisi\u00e8mement, les conditions financi\u00e8res restent restrictives en raison de la persistance de taux directeurs \u00e9lev\u00e9s et de la contraction progressive du bilan de la BCE. Le taux d’int\u00e9r\u00eat actuel de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t, \u00e0 3 %, est proche d\u2019un point de pourcentage au-dessus du taux consid\u00e9r\u00e9 comme \u00ab\u00a0neutre\u00a0\u00bb pour l’\u00e9conomie, c\u2019est-\u00e0-dire un niveau qui ne stimule ni ne freine l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique. De m\u00eame, bien que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme aient baiss\u00e9 par rapport \u00e0 leur pic d\u2019octobre dernier, ils restent proches de leurs sommets de la derni\u00e8re d\u00e9cennie. Ces taux, essentiels pour l\u2019\u00e9conomie, influencent les investissements des entreprises et la demande des m\u00e9nages. Par ailleurs, la BCE continue de r\u00e9duire l\u2019expansion de son bilan mise en place pendant la pand\u00e9mie, une normalisation qui limite la disponibilit\u00e9 du cr\u00e9dit. En cons\u00e9quence, en raison de la baisse de liquidit\u00e9s et de la hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt, les volumes de cr\u00e9dit continuent de se contracter en termes r\u00e9els, signalant \u00e0 la BCE que les conditions mon\u00e9taires sont excessivement restrictives.<\/p>\n
En conclusion, bien que le consensus pr\u00e9voie un taux directeur de 2 % d\u2019ici fin 2025, nous pensons que la BCE ram\u00e8nera le taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 1,75 %, compte tenu d\u2019un \u00e9quilibre des risques qui devrait davantage pencher vers les risques de croissance \u00e9conomique que vers les pr\u00e9occupations inflationnistes.<\/p>\n
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