![\"\"](\"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2025\/04\/Chart-1_EN-4.png\")
<\/p>\nAu cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine (Fed) a occup\u00e9 une place centrale dans la plupart des discussions macro\u00e9conomiques et d\u2019investissement, en raison de l\u2019importance des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et des politiques mon\u00e9taires pour la croissance, la liquidit\u00e9 et l\u2019inflation. Toutefois, ces derniers mois, une multitude de nouvelles mesures prises par l\u2019administration Trump a boulevers\u00e9 les termes du d\u00e9bat et recentr\u00e9 l\u2019attention ailleurs. Ce changement s\u2019explique par des inqui\u00e9tudes concernant un possible emballement inflationniste de l\u2019\u00e9conomie, dans le cas o\u00f9 les politiques expansionnistes \u00e9voqu\u00e9es durant la campagne \u00e9lectorale de Trump venaient \u00e0 \u00eatre mises en \u0153uvre.<\/p>\n
Cependant, d\u00e8s le d\u00e9but du mandat, les discussions sur les droits de douane et la politique DOGE sont devenues les priorit\u00e9s du gouvernement. D\u00e8s lors, les risques pesant sur les perspectives macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines se sont rapidement d\u00e9plac\u00e9s, passant d\u2019un risque de surchauffe \u00e9conomique \u00e0 celui d\u2019une possible r\u00e9cession. Le moral des investisseurs et des consommateurs s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9, les principaux indices boursiers ayant enregistr\u00e9 une correction de plus de 10 % \u2014 une premi\u00e8re depuis plusieurs ann\u00e9es \u2014, tandis que les ventes au d\u00e9tail ont continu\u00e9 de faiblir, parall\u00e8lement \u00e0 l\u2019effondrement des indicateurs de confiance des consommateurs. Un mod\u00e8le de pr\u00e9vision de la Fed d\u2019Atlanta indique actuellement une contraction de 2,8 % du PIB am\u00e9ricain au premier trimestre 2025, contre une croissance de 2,3 % au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
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La Fed doit n\u00e9anmoins continuer \u00e0 op\u00e9rer dans cet environnement hautement incertain. Ses d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire pourraient jouer un r\u00f4le cl\u00e9 pour att\u00e9nuer certains effets li\u00e9s \u00e0 cette incertitude ou \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels chocs n\u00e9gatifs d\u2019origine politique.<\/p>\n
Il ne s\u2019agit pas d\u2019une t\u00e2che facile. En effet, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat anticip\u00e9s \u00e0 moyen terme ont fortement fluctu\u00e9, t\u00e9moignant d\u2019un consensus de march\u00e9 instable sur le calendrier et m\u00eame la direction future des taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 2 ans, qui s\u2019\u00e9taient effondr\u00e9s au deuxi\u00e8me et troisi\u00e8me trimestres 2024 dans un contexte de d\u00e9sinflation rapide et d\u2019attentes d\u2019assouplissement mon\u00e9taire agressif, ont fortement rebondi au quatri\u00e8me trimestre, \u00e0 mesure que Trump prenait la t\u00eate des \u00e9lections sur un programme de relance. Mais depuis f\u00e9vrier 2025, l\u2019impact n\u00e9gatif des mesures commerciales agressives et des politiques DOGE sur le moral des investisseurs et des consommateurs a de nouveau fait baisser les rendements.<\/p>\n
Les march\u00e9s anticipent d\u00e9sormais une reprise du cycle de baisse des taux entam\u00e9 en septembre 2024, avec quatre nouvelles r\u00e9ductions de 25 points de base int\u00e9gr\u00e9es dans les pr\u00e9visions d\u2019ici la fin de 2025, et des baisses suppl\u00e9mentaires envisag\u00e9es pour 2026.<\/p>\n
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\u00c0 notre avis, les anticipations actuelles du march\u00e9 semblent coh\u00e9rentes avec la conjoncture macro\u00e9conomique, laissant suffisamment de marge de man\u0153uvre \u00e0 la Fed pour poursuivre l\u2019assouplissement de sa politique. Deux \u00e9l\u00e9ments principaux soutiennent cette analyse.<\/p>\n
Premi\u00e8rement, les responsables de la Fed continuent de signaler leur intention de proc\u00e9der \u00e0 d\u2019autres baisses de taux cette ann\u00e9e. Le graphique \u00e0 points (\u00ab\u00a0dot plot\u00a0\u00bb) de mars 2025, qui refl\u00e8te les projections de chaque membre du Comit\u00e9 f\u00e9d\u00e9ral de l\u2019open market (FOMC), montre des pr\u00e9visions proches de celles du march\u00e9 pour les prochains trimestres. La plupart des responsables estiment que l\u2019\u00e9conomie ralentit progressivement, que l\u2019inflation se normalise, et que les effets inflationnistes li\u00e9s aux droits de douane sont probablement transitoires et peuvent \u00eatre \u00ab\u00a0ignor\u00e9s\u00a0\u00bb.<\/p>\n
Deuxi\u00e8mement, la combinaison d\u2019un affaiblissement \u00e9conomique et de chocs politiques n\u00e9gatifs affectant la confiance sugg\u00e8re que de nouvelles baisses de taux ne sont pas seulement possibles, mais peut-\u00eatre m\u00eame n\u00e9cessaires. L\u2019utilisation des capacit\u00e9s aux \u00c9tats-Unis, mesur\u00e9e par l\u2019\u00e9tat du march\u00e9 du travail et la sous-utilisation industrielle, indique que l\u2019\u00e9conomie tourne en de\u00e7\u00e0 de son potentiel. En d’autres termes, l\u2019offre de main-d\u2019\u0153uvre reste suffisante pour les postes vacants, tandis que l\u2019activit\u00e9 industrielle demeure inf\u00e9rieure \u00e0 sa tendance de long terme. Le march\u00e9 du travail, qui avait atteint une tension maximale d\u00e9but 2023 avec un taux de ch\u00f4mage \u00e0 3,4 %, est d\u00e9sormais revenu \u00e0 un niveau normalis\u00e9, \u00e0 4,5 % en f\u00e9vrier 2025. Ces conditions plaident pour un retour \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus accommodants, c\u2019est-\u00e0-dire inf\u00e9rieurs au seuil neutre estim\u00e9 \u00e0 environ 4 %.<\/p>\n
En r\u00e9sum\u00e9, malgr\u00e9 une inflation toujours sup\u00e9rieure \u00e0 la cible et des pressions inflationnistes potentielles \u00e0 court terme li\u00e9es aux tarifs douaniers, la Fed devrait poursuivre les baisses de taux en 2025. Cela s\u2019inscrit dans un contexte d\u2019affaiblissement de l\u2019\u00e9conomie et dans le besoin d\u2019adopter une politique mon\u00e9taire moins restrictive (actuellement \u00e0 4,5 %) pour atteindre un niveau plus accommodant (inf\u00e9rieur \u00e0 4 %), afin d\u2019\u00e9viter une d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration \u00e9conomique plus marqu\u00e9e, voire une r\u00e9cession.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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