{"id":35426,"date":"2015-04-12T12:16:08","date_gmt":"2015-04-12T11:16:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.realites.com.tn\/?p=35426"},"modified":"2015-04-10T09:48:26","modified_gmt":"2015-04-10T08:48:26","slug":"investissement-lillusion-dun-nouveau-code","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/investissement-lillusion-dun-nouveau-code\/","title":{"rendered":"Investissement: L\u2019illusion d\u2019un nouveau code"},"content":{"rendered":"<p><a href=\"http:\/\/www.realites.com.tn\/wp-content\/uploads\/2015\/04\/Investissement.jpg\" data-rel=\"penci-gallery-image-content\" ><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"size-full wp-image-35428 alignnone\" src=\"http:\/\/www.realites.com.tn\/wp-content\/uploads\/2015\/04\/Investissement.jpg\" alt=\"Investissement\" width=\"620\" height=\"350\" srcset=\"https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2015\/04\/Investissement.jpg 620w, https:\/\/realites.com.tn\/fr\/wp-content\/uploads\/2015\/04\/Investissement-300x169.jpg 300w\" sizes=\"(max-width: 620px) 100vw, 620px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Les d\u00e9clarations en faveur d\u2019un nouveau code d\u2019investissement se multiplient. Le Pr\u00e9sident de la R\u00e9publique l\u2019avait soulign\u00e9 lors de son discours du 20 mars. Le ministre du D\u00e9veloppement, de l\u2019investissement et de la coop\u00e9ration internationale en parle dans toutes ses sorties m\u00e9diatiques. \u00c7a devient presque une habitude en Tunisie que de vouloir changer des anciennes r\u00e8gles et pratiques avec des nouvelles, pas forc\u00e9ment meilleures, sans aucune \u00e9valuation. A ce propos, le ministre aurait d\u00fb se poser la question du besoin d\u2019un code d\u2019investissement\u00a0? Quelles sont les d\u00e9faillances de l\u2019ancien code\u00a0? Quel est le co\u00fbt des incitations\u00a0? Quelles orientations, devrait suivre le nouveau code\u00a0? Qu\u2019est ce qui d\u00e9termine l\u2019investissement\u00a0? Et est ce qu\u2019un nouveau code peut red\u00e9marrer, \u00e0 lui seul, le moteur de l\u2019investissement\u00a0?<\/p>\n<p>C\u2019est \u00e0 ces nombreuses questions que le ministre du D\u00e9veloppement devrait apporter des r\u00e9ponses parce qu\u2019avec seulement 11\u00a0% du PIB, l\u2019investissement des soci\u00e9t\u00e9s non financi\u00e8res demeure tr\u00e8s faible, p\u00e9nalisant de ce fait la croissance et l\u2019emploi. En effet, la particularit\u00e9 d\u2019un investissementest d\u2019\u00eatre une d\u00e9pense qui engage celui qui l\u2019effectue sur plusieurs ann\u00e9es. L\u2019investissement d\u00e9termine en effet l\u2019avenir et une faiblesse durable de celui-ci hypoth\u00e8que la croissance d\u2019aujourd\u2019hui et celle de demain.<\/p>\n<p>L\u2019investissement, qu\u2019il soit \u00e9conomique, mat\u00e9riel ou immat\u00e9riel, financier ou non financier, est un moyen essentiel par lequel une soci\u00e9t\u00e9 construit son avenir. Mais pour que les entreprises investissent, il faut qu\u2019elles aient des raisons de le faire, qu\u2019elles le souhaitent et bien s\u00fbr qu\u2019elles puissent le faire. Elles doivent \u00eatre pour cela assur\u00e9es d\u2019une certaine rentabilit\u00e9, au moins sup\u00e9rieure au taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Mais elles doivent surtout anticiper des perspectives de croissance\u00a0et c\u2019est cela qui fait particuli\u00e8rement d\u00e9faut aujourd\u2019hui. Et ce n\u2019est gu\u00e8re un nouveau code d\u2019investissement qui va changer la donne et ce, pour au moins deux raisons. La premi\u00e8re raison est que nous n\u2019avons pas \u00e9valu\u00e9 l\u2019ancien code et il est incertain que le nouveau code soit tr\u00e8s diff\u00e9rent de l\u2019ancien. La seconde raison est que l\u2019investissement en Tunisie souffre de d\u00e9faillances structurelles en t\u00e9moigne le d\u00e9s\u00e9quilibre entre l\u2019investissement et l\u2019\u00e9pargne (graphique ci-contre). La question du code d\u2019incitation peut para\u00eetre comme un gaspillage d\u2019argent par rapport aux probl\u00e8mes dont souffre l\u2019investissement en Tunisie.<\/p>\n<p>Un des principaux d\u00e9terminants de la d\u00e9cision d\u2019investir est la profitabilit\u00e9 du capital. En effet, la profitabilit\u00e9 est la diff\u00e9rence entre la rentabilit\u00e9 du capital, qui mesure le rapport des profits nets d\u2019amortissement au stock de capital, et le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el. Exprim\u00e9 autrement, cela signifie que le retour attendu de l\u2019investissement doit \u00eatre tel que la r\u00e9mun\u00e9ration du capital soit sup\u00e9rieure \u00e0 celle qui serait attendue sur les march\u00e9s financiers, couvrant ainsi la prime de risque associ\u00e9e \u00e0 chaque investissement. Pour les entrepreneurs, une forte profitabilit\u00e9 est n\u00e9cessaire pour accepter de prendre le risque de se trouver en surcapacit\u00e9s de production avec des co\u00fbts fixes suppl\u00e9mentaires.<\/p>\n<p>En cons\u00e9quence, toute politique \u00e9conomique de nature \u00e0 pr\u00e9server ou am\u00e9liorer la profitabilit\u00e9 des entreprises, favorise \u00e9galement l\u2019investissement. De multiples moyens existent pour am\u00e9liorer la profitabilit\u00e9. Un premier canal est celui de l\u2019augmentation de la rentabilit\u00e9 \u00e9conomique, un second canal repose sur la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els.<\/p>\n<h2>Un pari sur l\u2019avenir<\/h2>\n<p>La rentabilit\u00e9 \u00e9conomique, rapport entre la r\u00e9mun\u00e9ration du capital nette de son amortissement au stock net de capital, mesure la performance \u00e9conomique du point de vue de l\u2019entreprise. La rentabilit\u00e9 \u00e9conomique cro\u00eet avec le taux de marge (ou le taux de profit) ainsi qu\u2019avec l\u2019efficacit\u00e9 productive du capital. Toute politique visant \u00e0 l\u2019am\u00e9lioration des marges des entreprises (baisses des imp\u00f4ts indirects, baisse des charges sociales) ou visant \u00e0 la pr\u00e9servation des profits (baisse des imp\u00f4ts directs) est donc de nature \u00e0 am\u00e9liorer la rentabilit\u00e9 du capital et favoriser l\u2019investissement des entreprises.La mod\u00e9ration salariale constitue \u00e9galement un enjeu important du maintien de la rentabilit\u00e9 des entreprises. Elle est favorable \u00e0 l\u2019emploi et \u00e0 l\u2019investissement.<\/p>\n<p>Cependant, et en plus des difficult\u00e9s structurelles, des \u00e9l\u00e9ments conjoncturels sont \u00e9galement en cause dans la faiblesse actuelle de l\u2019investissement. En effet, investir, c\u2019est parier sur une rentabilit\u00e9 future et cette derni\u00e8re reste d\u2019abord li\u00e9e \u00e0 l\u2019anticipation que l\u2019entreprise fait de ses ventes. Si la faiblesse de l\u2019investissement p\u00e8se sur la croissance, l\u2019inverse est tout autant vrai\u00a0: les entreprises ont d\u2019abord besoin de visibilit\u00e9, d\u2019\u00eatre tir\u00e9es par une demande, qui plus est durable, pour se lancer. Il est logique qu\u2019elles attendent aujourd\u2019hui de la visibilit\u00e9 et que la croissance soit consid\u00e9r\u00e9e comme suffisamment solide.<\/p>\n<p>S\u2019il faut admettre que l\u2019investissement est toujours en panne, il n\u2019existe pourtant pas de fatalit\u00e9 car plus que le taux de rentabilit\u00e9, ce sont les mauvaises perspectives d\u2019\u00e9volution de la demande qui p\u00e8sent actuellement sur l\u2019investissement. La lev\u00e9e des incertitudes \u00e9conomiques pourrait contribuer \u00e0 un red\u00e9marrage salutaire parce que la croissance molle engendre un cercle vicieux\u00a0: moins d\u2019investissement, moins de croissance et moins d\u2019investissement.<\/p>\n<p style=\"text-align: right;\"><b>Mohamed Ben Ennaceur<\/b><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les d\u00e9clarations en faveur d\u2019un nouveau code d\u2019investissement se multiplient. Le Pr\u00e9sident de la R\u00e9publique l\u2019avait soulign\u00e9 lors de son discours du 20 mars. 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