Fermeture d\u2019\u00e9tablissements bancaires, queues devant les banques pour les citoyens qui veulent de l\u2019argent, distributeurs bancaires ferm\u00e9s et transferts \u00e0 l\u2019\u00e9tranger bloqu\u00e9s\u2026 ce sont les sc\u00e8nes classiques dans des pays qui font des d\u00e9fauts de paiement. En effet, cette situation n\u2019est pas propre \u00e0 la Gr\u00e8ce qui n\u2019a pas rembours\u00e9 la somme de 1,5 milliard d\u2019euros au FMI \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du 30 juin 2015. Ces sc\u00e8nes pourraient se prolonger si le pays ne parvient pas \u00e0 un accord avec ses cr\u00e9anciers et ne peut pas honorer sa prochaine \u00e9ch\u00e9ance avant la fin du mois de juillet. Mais, ces sc\u00e8nes et les d\u00e9fauts de paiement ne sont pas exceptionnels et l\u2019histoire est jalonn\u00e9e par ces \u00e9pisodes. Ce qui est nouveau avec la Gr\u00e8ce est qu\u2019ils ne se limitent plus aux pays en d\u00e9veloppement mais qu\u2019ils touchent un pays membre d\u2019un groupe de pays d\u00e9velopp\u00e9s.
\nLa question qui se pose est de savoir qu\u2019est-ce qu\u2019un d\u00e9faut de paiement et de comprendre les politiques \u00e0 mettre en place pour les g\u00e9rer et emp\u00eacher qu\u2019ils ne se transforment en chaos \u00e9conomique.
\nLe d\u00e9faut de paiement se d\u00e9finit du point de vue technique lorsqu\u2019un pays se trouve dans l\u2019incapacit\u00e9 d\u2019honorer ses engagements financiers. Cette situation est le r\u00e9sultat d\u2019une forte d\u00e9gradation des finances publiques avec un d\u00e9ficit assez important qui met le pays dans l\u2019impossibilit\u00e9 de r\u00e9gler ses d\u00e9penses.
\nCette situation est courante dans l\u2019histoire \u00e9conomique et les \u00e9conomistes am\u00e9ricains Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff en ont dress\u00e9 une histoire dans leur best-seller \u00abCette fois, c\u2019est diff\u00e9rent\u00bb. Cette lecture a montr\u00e9 que beaucoup de pays ont connu des \u00e9pisodes de d\u00e9faut de paiement notamment les pays europ\u00e9ens au moment des guerres napol\u00e9oniennes. Ces \u00e9pisodes \u00e9taient historiquement li\u00e9s \u00e0 des moments de conflits ou lorsque les pays d\u00e9cident d\u2019entrer en guerre provoquant une explosion de leurs d\u00e9penses militaires. Ces d\u00e9penses sont d\u2019une grande ampleur et se traduisent \u00e0 terme par l\u2019incapacit\u00e9 des finances publiques \u00e0 financer l\u2019effort de guerre.
\nMais, \u00e0 partir des ann\u00e9es 1970, on va assister \u00e0 un changement de zone g\u00e9ographique et des causes de d\u00e9faut de paiement. En effet, dor\u00e9navant ce sont les pays en d\u00e9veloppement qui seront les plus expos\u00e9s, avec depuis 1978, un groupe de 71 pays qui ont connu des d\u00e9fauts de paiement. Les pays d\u2019Am\u00e9rique latine et les pays africains tiennent la palme de ces \u00e9pisodes. Et ce ne sont plus les causes politiques et les guerres qui sont \u00e0 l\u2019origine de ces d\u00e9fauts, mais plut\u00f4t les choix de politique \u00e9conomique et particuli\u00e8rement des politiques d\u2019investissement publiques peu efficaces et \u00e0 la rentabilit\u00e9 contest\u00e9e.
\nLe cas le plus proche dans ce domaine est celui de l\u2019Argentine qui n\u2019a pas pu obtenir en d\u00e9cembre 2001 le versement d\u2019une derni\u00e8re tranche de cr\u00e9dit du FMI et s\u2019est trouv\u00e9 dans l\u2019obligation de d\u00e9clarer son d\u00e9faut de paiement. L\u2019Argentine s\u2019est trouv\u00e9e avec un nouveau d\u00e9faut en juillet 2014. Il faut dire qu\u2019apr\u00e8s son premier d\u00e9faut, l\u2019Argentine a \u00e9t\u00e9 en mesure d\u2019obtenir une restructuration de sa dette entre 2005 et 2010 avec 93% de ses cr\u00e9anciers qui ont accept\u00e9 une d\u00e9cote de 70% de leurs cr\u00e9ances. Or, les 7% de cr\u00e9anciers r\u00e9calcitrants ont revendu leurs bons du tr\u00e9sor \u00e0 des fonds vautours qui ont entam\u00e9 une gu\u00e9rilla juridique contre le gouvernement argentin pour obtenir un paiement sans d\u00e9cote. Ces fonds ont obtenu gain de cause devant la justice am\u00e9ricaine ce qui a oblig\u00e9 l\u2019Argentine, qui refusait le r\u00e8glement de ces cr\u00e9ances, \u00e0 d\u00e9clarer un nouveau d\u00e9faut de paiement.
\nLes d\u00e9fauts de paiement sont des moments difficiles et posent des d\u00e9fis majeurs au moins \u00e0 quatre niveaux comme le montre le cas de la Gr\u00e8ce aujourd\u2019hui et celui de l\u2019Argentine et bien d\u2019autres pays. Le premier d\u00e9fi est d\u2019ordre financier et bancaire dans la mesure o\u00f9 l\u2019annonce d\u2019un d\u00e9faut de paiement cr\u00e9e une grande panique aupr\u00e8s des citoyens qui vont chercher \u00e0 r\u00e9cup\u00e9rer leurs d\u00e9p\u00f4ts. Des comportements que les pouvoirs publics cherchent \u00e0 pr\u00e9venir en fermant les banques, en gelant les d\u00e9p\u00f4ts bancaires et les transferts \u00e0 l\u2019\u00e9tranger. Mais, la crise bancaire va se transmettre rapidement au secteur r\u00e9el avec une grande d\u00e9pression \u00e9conomique. Les banques ne sont plus en mesure de financer les investissements qui vont se r\u00e9tracter et doubler la crise bancaire par une crise du secteur r\u00e9el et une forte d\u00e9pression \u00e9conomique. Il faut \u00e9galement souligner une dimension mon\u00e9taire de la crise avec une forte d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie ce qui aura pour effet de rench\u00e9rir les importations et aura des effets importants sur l\u2019inflation. Enfin, il faut noter un probl\u00e8me de paiement international avec l\u2019incapacit\u00e9 des pays en d\u00e9faut de paiement de pouvoir se faire financer en devises afin de r\u00e9gler leurs importations.
\nAinsi, les d\u00e9fauts de paiements sont des situations \u00e9conomiques difficiles et complexes. Comme le montre aujourd\u2019hui le cas de la Gr\u00e8ce et de l\u2019Argentine, les d\u00e9fauts exigent la mise en place de politique sp\u00e9cifique \u00e0 court terme pour \u00e9viter une aggravation de la crise. Le premier niveau d\u2019action concerne le syst\u00e8me bancaire et la n\u00e9cessit\u00e9 pour les Etats de l\u2019injection des ressources afin de permettre aux banques de poursuivre leurs activit\u00e9s et surtout de reprendre leurs concours \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Les gouvernements doivent aussi maintenir leurs investissements afin d\u2019attirer dans leur sillages les investissements priv\u00e9s. La relance de la croissance pourrait b\u00e9n\u00e9ficier de la d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie et entamer un nouveau cycle vigoureux qui pourrait redonner confiance \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. Les gouvernements sont aussi dans l\u2019obligation de r\u00e9duire leurs d\u00e9ficits notamment \u00e0 travers une augmentation des recettes et une stabilisation des d\u00e9penses. Enfin, cette batterie d\u2019action doit \u00eatre renforc\u00e9e par une v\u00e9ritable restructuration de la dette publique afin de favoriser un retour des pays sur les march\u00e9s internationaux.
\nLes d\u00e9fauts de paiement, comme le montre les cas de l\u2019Argentine et de la Gr\u00e8ce, sont des \u00e9pisodes d\u2019une grande complexit\u00e9 et mettent les pays au c\u0153ur d\u2019une grande incertitude politique et \u00e9conomique. Des p\u00e9riodes \u00e0 \u00e9viter par des politiques qui, sans sacrifier la croissance, doivent surveiller au plus pr\u00e8s les grands \u00e9quilibres macro\u00e9conomiques et notamment les finances publiques.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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