![\"bct\"](\"http:\/\/www.realites.com.tn\/wp-content\/uploads\/2016\/06\/bct.jpg\")
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Les r\u00e9serves en devises sont consid\u00e9r\u00e9es comme un filet de s\u00e9curit\u00e9 financier et sont utilis\u00e9es pour subvenir aux besoins strat\u00e9giques de liquidit\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie en cas de pressions sur les comptes ext\u00e9rieurs. Elles jouent \u00e9galement le r\u00f4le d\u2019une garantie pour les cr\u00e9anciers et les investisseurs \u00e9trangers sur la capacit\u00e9 du pays \u00e0 payer ses dettes et \u00e0 assurer la continuit\u00e9 des transferts avec l\u2019ext\u00e9rieur ce qui leur conf\u00e8re un r\u00f4le stabilisateur tr\u00e8s puissant. La Banque centrale utilise aussi les r\u00e9serves pour lisser les fluctuations des taux de change de la monnaie nationale.
\nLa convention commun\u00e9ment admise pour l\u2019ad\u00e9quation du niveau des r\u00e9serves en devises est que ces derni\u00e8res devraient couvrir les besoins de financement en devises d\u2019une \u00e9conomie sur un horizon d\u2019un an.
\nLe niveau ad\u00e9quat des r\u00e9serves en devises peut \u00eatre appr\u00e9ci\u00e9 au regard d\u2019un ensemble de r\u00e9f\u00e9rences calibr\u00e9es \u00e0 partir de l\u2019exp\u00e9rience collective des pays lors des crises ant\u00e9rieures ou mod\u00e9lis\u00e9es en se basant sur une analyse co\u00fbts-b\u00e9n\u00e9fices. Parmi les indicateurs les plus usuels dans l\u2019appr\u00e9ciation du niveau des r\u00e9serves, on cite le nombre de jours d\u2019importations (JI), indicateur bas\u00e9 sur le crit\u00e8re commercial cens\u00e9 jauger la vuln\u00e9rabilit\u00e9 du compte courant, avec un seuil conseill\u00e9 minimum d\u2019environ 3 mois.
\nComme il appara\u00eet dans le graphique infra, le niveau des avoirs en devises de la Tunisie est rest\u00e9 jusqu\u2019en 2003 globalement en de\u00e7\u00e0 de la barre des 3 mois d\u2019importations. La moyenne des JI sur la p\u00e9riode 1987-2004, soit 17 ans, a \u00e9t\u00e9 d\u2019environ deux mois, avec par moments, au d\u00e9but des ann\u00e9es 90, un stock des r\u00e9serves en dessous de un mois d\u2019importations.
\nA partir de 2004, ce ratio a sensiblement progress\u00e9 pour atteindre plus de 186 jours d\u2019importations en 2009, suite \u00e0 la consolidation des avoirs en devises gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019afflux massif d\u2019IDE dans le cadre d\u2019op\u00e9rations de privatisation, notamment la cession de 35% du capital de la soci\u00e9t\u00e9 Tunisie-T\u00e9l\u00e9com en 2006 pour une enveloppe de 2 250 millions de dollars. 2
\nToutefois, ce ratio a fortement baiss\u00e9 \u00e0 partir de 2010, pour revenir vers les 90 jours au troisi\u00e8me trimestre 2012 sous l\u2019effet, d\u2019une part, de la crise d\u2019endettement dans la zone euro, et d\u2019autre part, des \u00e9v\u00e9nements socio-politiques qu\u2019a connus la Tunisie depuis janvier 2011 et qui ont pes\u00e9 sur les secteurs pourvoyeurs de devises. Gr\u00e2ce aux financements ext\u00e9rieurs subs\u00e9quents, ce ratio a pu revenir \u00e0 des niveaux sup\u00e9rieurs \u00e0 100 jours d\u2019importations (la moyenne \u00e9tant d\u2019environ 110 JI sur la p\u00e9riode d\u00e9cembre 2012 \u00e0 ce jour).
\nEn 2017, le niveau des r\u00e9serves a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 notamment de l\u2019encaissement de l\u2019\u00e9mission de EUR 850 millions en f\u00e9vrier qui a port\u00e9 le stock en devises de 99 \u00e0 116 JI. Toutefois, le stock des avoirs en devises a revir\u00e9 de nouveau \u00e0 la baisse sous l\u2019effet :<\/p>\n
– des pressions continues sur la balance commerciale,<\/p>\n
– des r\u00e8glements au titre du service de la dette ext\u00e9rieure,<\/p>\n
– et du tarissement des entr\u00e9es en devises li\u00e9es d\u2019une part aux perturbations de la production du phosphate et du p\u00e9trole, et d\u2019autre part \u00e0 la baisse des recettes en billets de banques \u00e9trangers malgr\u00e9 l\u2019am\u00e9lioration de l\u2019activit\u00e9 touristique \u00e0 cause de la prolif\u00e9ration du march\u00e9 parall\u00e8le en devise.<\/p>\n
![\"graphique\"](\"http:\/\/www.realites.com.tn\/wp-content\/uploads\/2017\/08\/graphique.jpg\")
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Le stock des avoirs en devises a atteint 90 JI \u00e0 la mi-ao\u00fbt notamment apr\u00e8s le remboursement en principal et int\u00e9r\u00eats de l\u2019\u00e9mission Samurai VI (12,7 milliards de yens). 3
\nL\u2019encaissement de l\u2019emprunt Banque Mondiale de 456 millions d\u2019euros le 22 ao\u00fbt 2017 a permis de r\u00e9tablir le niveau des r\u00e9serves en devises \u00e0 103 JI.
\nIl convient de souligner \u00e0 cet \u00e9gard, outre le caract\u00e8re cyclique de l\u2019\u00e9volution des r\u00e9serves en Tunisie li\u00e9 \u00e0 l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, la gestion du stock des avoirs en devises conna\u00eet, comme ce fut le cas r\u00e9cemment, un certain d\u00e9calage entre les d\u00e9penses arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance et les recettes programm\u00e9es, ce qui induit parfois des baisses relativement prononc\u00e9es, mais momentan\u00e9es de ce stock que la Banque Centrale de Tunisie \u0153uvre \u00e0 maintenir au-dessus d\u2019un niveau strat\u00e9gique permettant de r\u00e9pondre aux objectifs d\u00e9volus aux r\u00e9serves en devises.
\nCeci \u00e9tant, le maintien des avoirs en devises \u00e0 des niveaux ad\u00e9quats n\u00e9cessite la ma\u00eetrise du rythme d\u2019accroissement du d\u00e9ficit commercial, et surtout le r\u00e9tablissement de l\u2019activit\u00e9 des secteurs pourvoyeurs de devises et l\u2019\u00e9radication de toute activit\u00e9 \u00e9conomique parall\u00e8le qui est de nature \u00e0 aspirer d\u2019une mani\u00e8re incontr\u00f4lable les ressources qu\u2019il s\u2019agisse en devises ou en dinar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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